电力行业月报：_煤价疲软，关注火电2Q业绩弹性-20200426-华泰证券-12页_607kb

行业研究报告总结：电力行业2020年4月

核心内容概述

本报告聚焦电力行业2020年3月及一季度的表现，分析了用电量、发电量、煤价及库存情况，并提出对火电、核电及水电等子行业的投资建议。整体上，电力行业面临疫情与煤价下行的双重压力，但部分子行业表现稳健，具备业绩弹性与股息优势。

主要观点

1. 行业评级

• 公用事业：增持（维持）
• 电力II：增持（维持）

2. 用电量分析

• 3月全社会用电量同比下降 4.2%，其中：
  • 第一产业用电量同比 +4.0%
  • 第二产业用电量同比 -3.1%
  • 第三产业用电量同比 -19.8%
  • 居民用电量同比 +5.3%
• 与1-2月累计增速比较，3月用电量增速环比波动：
  • 第一产业：+0.1%
  • 第二产业：+8.9%
  • 第三产业：-16.7%
  • 居民用电：+2.9%
• 一季度全社会用电量累计同比下降 6.5%，其中第二产业用电量降幅收窄，第三产业降幅扩大。

3. 发电量分析

• 3月全国发电量 5525亿千瓦时，同比下降 4.6%
• 火电发电量 3894亿千瓦时，同比下降 7.5%
• 水电发电量 763亿千瓦时，同比下降 5.9%
• 核电发电量 306亿千瓦时，同比增长 6.9%
• 风电发电量同比增长 18.1%
• 太阳能发电量同比增长 8.6%

4. 产能利用率与利用小时

• 1-3月火电/水电/核电机组平均利用小时分别为 987小时 / 627小时 / 1598小时
• 同比变动分别为 -122小时 / -77小时 / -80小时
• 火电产能利用率下降幅度较大，水电和核电影响相对较小。

5. 煤价与库存情况

• 3月原煤产量 3.4亿吨，同比增长 9.6%
• 港口煤炭综合交易价格持续下跌，4月初秦港5500大卡煤价 540元/吨，较2月底下跌 16元
• 电厂煤炭日耗恢复至 27.23万吨，较春节最低点恢复 52.3%
• 六大发电集团煤炭库存均值 1641.01万吨，库存天数 30.42天，显著高于2014-2019年同期水平。

6. 火电利润弹性分析

• 2Q火电利润增长幅度预计在 1倍以上，前提是煤价下降 20%
• 火电企业成本压力减轻，建议关注业绩弹性+高股息类电力资产

7. 投资建议

• 推荐火电龙头：华能国际、内蒙华电
• 推荐核电龙头：中国核电（具备成长性与电价稳定优势）
• 推荐水电龙头：关注具备稳定发电能力的水电企业

关键信息

用电端

• 二产用电降幅收窄，三产用电降幅拉大，居民用电稳健
• 3月用电量仅在少数省份保持正增长，沿海地区普遍下滑

发电端

• 火电、水电发电量降幅收窄，核电增长较快
• 火电发电量同比降幅较大的省市包括湖北、四川、浙江、上海、江苏

煤价与库存

• 煤价持续走低，秦港Q5500动力末煤平仓价降至 470元/吨
• 发电用煤库存仍偏高，对火电企业成本控制有利

风险提示

1. 煤价超预期增长：可能显著增加火电成本，影响盈利能力
2. 电力需求恶化：影响火电行业产能利用率及市场化交易电价
3. 新型肺炎疫情影响加剧：对电力、燃气需求造成负面影响

联系信息

研究员

• 王玮嘉：执业证书编号 S0570517050002，电话 021-28972079，邮箱 wangweijia@htsc.com
• 吴祖鹏：电话 0755-82492080，邮箱 wuzupeng@htsc.com
• 施静：执业证书编号 S0570520040003，电话 010-56793967，邮箱 shi_jing@htsc.com

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投资评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

公司评级

• 买入：股价超越沪深300指数 20% 以上
• 增持：股价超越沪深300指数 5%-20%
• 中性：股价相对沪深300指数波动在 -5%~5%
• 减持：股价弱于沪深300指数 5%-20%
• 卖出：股价弱于沪深300指数 20% 以上

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