20181226-光大证券-电力行业2018年12月月报_电量数据略显平淡_定调释放积极信号_20页_1mb

电力行业2018年12月月报总结

核心内容概述

2018年12月电力行业整体表现略显平淡，但行业基本面释放出积极信号。全社会用电量和发电量增速均有所放缓，但预计全年用电量增速略高于8%。同时，煤价延续下行趋势，为火电盈利修复提供了有利条件。中央经济工作会议释放了积极信号，淡化“降低用能成本”概念，有利于电力行业。

主要观点

• 用电量增速放缓：11月全社会用电量同比增长6.3%，较10月下降0.4个百分点。第一产业用电增速显著高于其他行业，而居民生活用电增速持续放缓。
• 发电量增速回落：11月规模以上电厂发电量同比增长3.6%，较10月下降1.2个百分点。火电发电量增速回升，水电则因基数效应和季节性因素出现明显下滑。
• 煤价下行趋势：全国电煤价格指数下降2.4%，动力煤现货与期货价格持续回落，预计2019年长协煤价格控制将推动火电综合煤价下行，进而促进盈利修复。
• 行业配置价值提升：电力行业在经济下行周期中表现出较强的逆周期性，成本敏感性高于电量敏感性，因此具备相对配置价值。建议继续增加电力行业配置，尤其关注火电板块。
• 投资建议：维持公用事业“增持”评级，首推火电企业：华能国际、华电国际、浙能电力；水电企业：国投电力、川投能源。建议关注华能国际（H）、华电国际（H）。

关键信息

用电量数据

• 全社会用电量：2018年1-11月累计用电量同比增长8.5%，11月当月用电量同比增长6.3%。
• 各行业用电增速：
  • 第一产业：11.6%
  • 第二产业：6.0%
  • 第三产业：9.2%
  • 居民生活：4.6%
• 用电增速变化：
  • 第一产业：+1.8个百分点
  • 第二产业：-0.2个百分点
  • 第三产业：+0.5个百分点
  • 居民生活：-2.4个百分点

发电量数据

• 规模以上电厂发电量：1-11月累计发电量同比增长6.9%，11月当月发电量同比增长3.6%。
• 火电发电量：11月同比增长3.9%，较10月回升0.9个百分点。
• 水电发电量：11月同比增长1.5%，较10月回落4.7个百分点。
• 火电与水电装机容量：火电装机容量同比增长3.4%，水电同比增长1.2%。

煤炭行业数据

• 煤炭供给：11月原煤产量同比增长4.5%，进口量同比下降13.1%。
• 煤炭需求：六大发电集团煤耗环比上升，库存仍处高位。
• 煤价趋势：全国电煤价格指数下降2.4%，动力煤价格持续下行。

行业重大事件

• 煤炭中长期合同政策：2019年煤炭中长期合同价格被控制在绿色区间（500~570元/吨），外购煤长协价格不超过黄色区间上限（600元/吨）。
• 中央经济工作会议：强调供给侧改革，淡化“降低用能成本”概念，传递积极信号，有助于缓解火电电价下行担忧。

风险分析

• 上网电价超预期下行
• 动力煤价格超预期上涨
• 电力需求超预期下滑
• 水电来水不及预期
• 电力行业改革进度低于预期

行业与市场对比

• 电力板块在12月表现优于上证指数，相对沪深300的超额收益达5.2%、7.0%。

建议关注的公司

结论

电力行业在2018年11月用电量和发电量增速均出现放缓，但整体仍呈现积极态势。煤价下行趋势延续，有利于火电盈利修复。中央经济工作会议释放出积极信号，淡化“降低用能成本”概念，减轻市场对电价下行的担忧。建议投资者继续增加电力行业配置，尤其是火电板块。