20180828-安信证券-当升科技-300073.SZ-业绩符合预期_受益三元高镍趋势_5页_370kb

报告摘要

当升科技（300073.SZ）2018年半年度总结

核心内容概述

2018年上半年，当升科技实现营业收入16.30亿元，同比增长95%，归母净利润1.13亿元，同比下降22%。主要原因是2017年上半年有出售星城石墨股权的投资收益。扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长115%。公司业绩主要由锂电正极材料业务驱动，同时智能装备业务稳步增长。

主要观点

锂电正极材料业务强劲增长：2018H1，锂电材料业务实现营收15.60亿元，同比增长103.44%；扣非净利润0.85亿元，同比增长183%。
智能装备业务增长显著：智能装备业务实现营收7,030万元，同比增长2.95%；扣非净利润2,162万元，同比增长10.3%。
产能扩张计划：公司正极材料现有产能约1.6万吨，其中NCM811/NCA约4000吨。随着江苏当升三期工程完成，2020年底产能有望达到3.4万吨。常州锂电新材料产业基地项目远期规划年产能10万吨高镍正极材料，首期规划5万吨，预计总投资33.55亿元。
高镍正极材料前景广阔：2019年预计成为811体系新能源车量产元年，公司高镍正极材料产能将新增1.8万吨，多项性能指标优于市场同类产品，预计年内批量推向市场。
客户与供应链优势：公司精准定位优质客户，建设高端供应链。在动力锂电领域，与时代上汽、溧阳时代、SKI、LG、松下、三星SDI等电池企业建立合作；在储能锂电领域，与三星SDI、LG化学等国际大客户合作，巩固国际储能高端供应链。
投资建议：维持买入-A投资评级，目标价为32.00元。公司未来业绩可期，尤其是高镍正极材料业务。

关键信息

财务数据

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,334.5	2,157.9	4,675.3	4,988.7	5,408.8
净利润（百万元）	99.3	250.2	285.5	382.0	479.5
每股收益（元）	0.23	0.57	0.78	0.87	1.10
每股净资产（元）	3.07	3.63	4.91	4.99	5.88
市盈率（倍）	147.6	58.6	43.0	38.4	30.6
市净率（倍）	10.9	9.3	6.8	6.7	5.7
净利润率	7.4%	11.6%	6.1%	7.7%	8.9%
ROE	7.4%	15.8%	15.9%	17.5%	18.7%
ROIC	8.6%	22.1%	27.4%	16.4%	243.7%

业绩增长预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	55.1%	61.7%	116.7%	6.7%	8.4%
营业利润增长率	1579.3%	210.5%	14.2%	34.0%	25.6%
净利润增长率	647.6%	152.0%	14.1%	33.8%	25.5%
EBITDA增长率	243.3%	160.6%	31.0%	22.7%	13.9%
EBIT增长率	2155.8%	225.6%	35.9%	24.7%	14.9%
NOPLAT增长率	2114.3%	221.4%	27.6%	24.7%	14.9%
净资产增长率	8.0%	18.1%	13.6%	21.1%	17.8%

市场与行业展望

2019年高镍材料量产预期：811体系新能源车预计在2019年量产，公司新增1.8万吨高镍正极材料产能。
产品优势：公司高镍动力811多项性能指标优于市场同类产品，NCA材料完成中试，具备明显优势。
地理优势：江苏集中了多个国际一流电池企业与整车企业，公司将在供应关系上建立战略优势。
客户拓展：与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际客户建立合作关系，部分产品已通过认证并开始导入。

风险提示

原材料价格波动风险
新能源车销量不及预期
补贴政策波动风险

投资评级

收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

联系信息

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总结

当升科技在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，特别是在锂电正极材料业务上。公司正在积极扩张产能，以应对市场需求的快速增长，特别是在高镍正极材料领域。未来，随着811体系新能源车的量产，公司有望实现更高的业绩增长。同时，公司积极拓展高端客户，构建高端供应链，增强了市场竞争力。投资建议为买入-A，目标价为32.00元，但需关注原材料价格波动、新能源车销量及补贴政策变化等风险因素。

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