20180828-财富证券-当升科技-300073.SZ-高镍三元先锋_业绩高速增长_3页_348kb

报告摘要

当升科技 (300073) 总结

核心内容

当升科技是一家专注于锂电正极材料及智能装备业务的公司，属于化工 | 化学制品行业。根据财富证券的研究报告，公司于2018年8月28日首次被覆盖，评级为“谨慎推荐”，合理价格区间为25.8-26.9元。

主要观点

业绩表现良好：2018年H1公司实现营业收入16.30亿元，同比增长95.22%；扣除非经常性损益后的净利润为1.06亿元，同比增长114.99%。尽管归母净利润同比略有下降，但主要由于2017年出售星城石墨股权带来的投资净收益。
锂电正极业务增长显著：公司正极材料业务营收达到15.60亿元，同比增长103.44%。由于销售量和价格双提升，该业务增长强劲，但受行业竞争和原材料涨价影响，毛利率有所下滑，从14.53%降至12.22%。
智能装备业务稳步增长：智能装备业务营收为0.70亿元，毛利率为52.22%，占总营收的4.3%和总毛利的16%。公司已进入国际一线消费类电子制造商的供应链，客户包括三星、苹果、华为等。
产能扩张与产品升级：公司当前正极材料产能为1.6万吨，并在推进江苏当升三期工程和常州锂电新材料产业基地建设。常州基地首期规划产能5万吨，未来将显著提升公司产能。公司已推出NCM811产品并开始供货，同时研发NCA产品，具备生产多种高镍三元材料的能力。
行业趋势与公司前景：随着新能源汽车补贴退坡和双积分政策的实施，市场对长续航、高安全电池的需求增加，NCM622和NCM811等中高端产品成为主流。公司凭借长期耕耘在高镍材料领域的技术优势，有望在这一趋势中受益，实现业绩持续增长。
盈利预测：预计公司2018-2020年营收分别为47.98亿元、56.33亿元、66.14亿元，净利润分别为2.46亿元、3.32亿元、4.43亿元，对应EPS分别为0.56元、0.76元、1.01元。基于46-48倍估值，合理价格区间为25.8-26.9元。

关键信息

指标	2018H1 实际	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营收（亿元）	16.30	13.35	21.58	47.98	56.33	66.14
净利润（亿元）	1.13	0.99	2.50	2.46	3.32	4.43
每股收益（元）	0.56	0.23	0.57	0.56	0.76	1.01
每股净资产（元）	4.04	3.07	3.63	4.71	5.62	-
P/E	-	108.78	43.17	43.93	32.53	24.39
P/B	-	8.05	6.82	6.12	5.25	4.40

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上