20180828-太平洋-当升科技-300073.SZ-中报点评_材料竞争_技术先行_高镍龙头快速成长_8页_886kb

报告摘要

当升科技（300073）中报点评总结

核心内容

当升科技（300073）在2017年中报中展现出强劲的增长态势，公司作为高镍三元正极材料的龙头企业，凭借技术领先、产能扩张和市场拓展，持续受益于新能源汽车行业的快速发展。公司不仅在正极材料业务上保持高速增长，智能装备业务也稳步提升，整体表现优于行业平均水平。

主要观点

业绩表现突出：公司2017年实现营业收入162,983.58万元，同比增长95.22%；扣除非经常性损益后的净利润为10,612.64万元，同比增长114.99%。其中，锂电材料业务净利润同比增长183.31%，智能装备业务同比增长10.33%。
技术优势显著：公司高度重视研发，研发投入占比长期保持在5%以上，已形成高镍多元材料产品体系，包括高容量、高压实、高电压、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品。其中，高镍动力NCM811和NCA材料在性能上优于市场同类产品，预计年内批量推向市场。
产能扩张迅速：公司是国内最早研发并量产三元正极材料的企业，现有产能1.6万吨，产品供不应求。新增产能均聚焦高镍产品，江苏海门三期产能预计2019年上半年释放0.8万吨，2020年全部达产。同时，公司计划在江苏金坛建设新的生产基地，远期规划产能达10万吨，一期项目产能至少1万吨。
市场拓展广泛：公司产品已获得国际一流电池厂（如LG、三星、CATL）和车企（如宝马、特斯拉）的认证，具备全球化竞争实力。
盈利预测乐观：公司预计2018-2020年净利润分别为2.47亿元、3.79亿元和5.68亿元，对应EPS分别为0.57元、0.87元和1.3元/股，PE分别为44倍、28倍和19倍，给予“买入”评级。
财务指标稳健：公司资产规模持续增长，资产负债率逐步上升，但股东权益稳定增长，现金流状况良好，经营性现金净流量显著增长。

关键信息

财务数据概览

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,158	3,776	5,665	8,497
净利润（百万元）	236	247	379	568
摊薄每股收益（元）	0.54	0.57	0.87	1.30
市盈率（PE）	46	44	28	19
ROE	14.93%	13.65%	16.65%	19.30%
市净率（P/B）	6.82	5.97	5.06	4.17

产能与产品结构

现有产能：1.6万吨正极材料。
新增产能：
- 江苏海门三期：1.8万吨，预计2019年释放0.8万吨，2020年全部达产。
- 江苏金坛基地：远期规划10万吨，一期5万吨，2019年至少建成1万吨。
未来产能增量：年均约2万吨，公司高成长性可期。

技术与研发

长期研发投入占比5%以上。
聚焦高镍材料，如NCM811、NCA，技术指标优于市场同类产品。
积极布局固态锂电材料和富锂锰基材料，与国内外科研机构合作，推动科研成果产业化。

风险提示

新能源汽车行业不及预期。
公司扩产进度不及预期。

投资建议

评级：买入。
理由：公司技术领先，产能投放节奏契合市场需求，未来受益于新能源汽车行业的持续增长。

公司联系方式

销售团队：
- 销售负责人：王方群（13810908467，wangfq@tpyzq.com）
- 北京销售总监：王均丽（13910596682，wangjl@tpyzq.com）
- 北京销售：袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇
- 上海销售副总监：陈辉弥（13564966111，chenhm@tpyzq.com）
- 上海销售：洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍
- 广深销售总监：张茜萍（13923766888，zhangqp@tpyzq.com）
- 广深销售：王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆、陈婷婷