20240325-浙商证券-英杰电气-300820.SZ-英杰电气点评报告_子公司获中微半导体及关联方入股25_期待半导体领域进展加速_3页_511kb

英杰电气公司（300820）研究报告总结

投资要点

1. 半导体业务推进： 公司子公司成都英杰晨晖科技获得中微半导体及其关联方嘉兴盛微投资共计25%入股。此举预计将深化公司在半导体射频电源领域的合作，加速相关订单落地。
2. 射频电源市场潜力： 受益于半导体国产替代进程加速，射频电源是2024年半导体零部件国产替代最快的领域之一，预计到2025年全球和中国射频电源市场空间将分别达到270亿和70亿元人民币。
3. 国产替代与竞争壁垒： 英杰电气是国内少数具备刻蚀机电源交付能力的企业，凭借其技术优势和与头部客户的紧密合作，有望成为中国半导体射频电源领域的龙头。
4. 投资建议： 浙商证券维持“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为43亿元、56亿元和70亿元，同比增长27%、29%和25%，当前PE分别为28倍、22倍和17倍，维持“买入”评级。
5. 风险提示： 原材料价格波动、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期等。

公司主营业务与成长空间

1. 光伏电源: 国内市场地位稳固，市占率超过70%。受益于硅料产能扩张和设备国产化趋势。
2. 半导体电源： 公司是国内具备刻蚀机射频电源交付能力的领先企业，受益于半导体设备国产替代政策推动，有望成为新的业绩增长点。
3. 电池设备电源/PECVD等: 在光伏电池技术（如HJT、TOPCon）扩产浪潮中受益。
4. 充电桩设备： 公司通过定增加码，计划扩产412万台充电桩设备生产线。

财务数据与预测

• 营业收入预测： 2023、2024、2025年预计分别为179.02亿、248.43亿、313.3亿元，增长率分别为39%、39%、26%。
• 净利润预测： 2023、2024、2025年预计分别为42.9亿、55.6亿、69.5亿元，同比增长27%、29%、25%。
• 估值水平： 2023年PE 28倍，2024年PE 22倍，2025年PE 17倍。

总结

英杰电气作为国内光伏电源龙头企业，在半导体射频电源国产替代浪潮和技术突破下，公司增长逻辑清晰，未来业绩有更多增长空间。浙商证券维持“买入”评级。