深度报告-20220524-国盛证券-英杰电气-300820.SZ-国内光伏电源龙头_致力于打造平台型工业电源龙头企业_26页_2mb

英杰电气（300820.SZ）总结

核心内容概述

英杰电气是国内领先的功率控制电源和特种工业电源设备供应商，致力于打造平台型工业电源龙头企业。公司产品广泛应用于光伏、半导体、玻璃玻纤、钢铁冶金、医疗设备等多个行业，具备较强的技术优势和行业延展性。2021年公司实现收入6.59亿元，净利润1.82亿元，同比增长56.84%和50.60%，展现出强劲的增长势头。公司2021年新增订单达9.8亿元，其中光伏新增订单占比较大，订单充足为业绩增长提供支撑。

主要观点

• 光伏电源龙头地位稳固：公司在硅料和硅片电源领域市占率均超过70%，受益于光伏行业需求增长及硅料厂商扩产加速。
• 半导体电源前景广阔：公司深度绑定中微公司等头部客户，积极拓展刻蚀、蓝宝石、碳化硅等半导体设备电源，国产替代加速将带来增长机遇。
• 工业电源平台型布局：公司产品覆盖多个下游行业，具备较强的延展性。冶金、玻璃玻纤等传统行业需求稳定，公司持续在这些领域拓展业务。
• 充电桩业务快速增长：公司自2016年成立蔚宇电气切入充电桩赛道，2021年新增订单6800万元，同比增长553%，预计未来有望成为新的增长点。
• 盈利能力稳步提升：公司毛利率和净利率保持较高水平，2021年分别为42.2%和23.8%，预计未来随着业务拓展和成本优化，盈利能力有望进一步增强。
• 成长性突出：公司预计2022-2024年营收将分别达到13.80亿、19.37亿和24.34亿元，净利润分别为2.82亿、4.10亿和5.24亿元，对应PE分别为29.2倍、20.1倍和15.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	421	660	1,380	1,937	2,434
归母净利润（百万元）	105	157	282	410	524
EPS（元/股）	1.10	1.65	2.96	4.30	5.50
P/E（倍）	78.9	52.4	29.2	20.1	15.7

市场与业务布局

• 光伏电源：公司是硅料和硅片电源的主要供应商，2021年光伏新增订单达9.8亿元，占公司业务重要份额。
• 半导体电源：公司为中微公司MOCVD设备提供电源，同时拓展刻蚀、蓝宝石、碳化硅等设备电源，受益于国产化进程。
• 工业电源：产品覆盖光伏、半导体、冶金、玻纤、医疗设备等多个领域，具备较强的行业延展性。
• 充电桩业务：2021年新增订单6800万元，同比增长553%，公司立足西南，辐射全球，业务增长潜力大。

技术与市场趋势

• 光伏行业：光伏装机量持续增长，带动硅料和硅片需求，硅料厂商扩产加速，硅料电源市场空间有望持续扩大。
• 半导体行业：国产替代趋势明显，公司积极布局核心设备电源，如MOCVD、刻蚀设备等。
• 电池技术：TOPCon和HJT技术路线成为未来主流，公司电池片电源产品正逐步实现进口替代，预计未来将带来显著增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 光伏扩产不及预期
• 行业空间测算误差

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2022-2024年公司营收和净利润将实现快速增长，PE逐步下降，估值合理性提升。

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的24.1%上升至2021年的42.6%，2022年预计为56.0%，显示公司扩张速度较快。
• 流动比率和速动比率：2021年分别为2.2和0.9，2022年预计分别为1.7和1.3，显示短期偿债能力有所下降，但整体仍具备一定流动性。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持较高水平，2021年分别为42.2%和23.8%，预计未来将进一步优化。

战略与竞争优势

• 技术积累：公司自1996年成立以来，通过多年技术积累和产品迭代，成为光伏电源龙头。
• 客户矩阵：与国内外多个行业龙头建立稳定合作关系，如晶盛机电、隆基股份、中微公司等。
• 平台型布局：公司产品覆盖多个行业，具备较强的延展性和市场适应能力，有望成为平台型工业电源龙头企业。

未来展望

• 光伏电源：受益于硅料和硅片扩产，公司市占率有望进一步提升，成为主要利润增长点。
• 半导体电源：随着国产替代进程加速，公司产品有望在刻蚀、MOCVD等设备电源领域实现规模化放量。
• 充电桩业务：受益于新能源汽车渗透率提升，公司有望在充电桩市场占据一席之地。
• 工业电源：公司持续拓展多个行业，未来成长空间广阔。

总结

英杰电气作为国内工业电源领域的领先企业，凭借在光伏、半导体等关键领域的深厚积累和持续布局，展现出强劲的增长潜力。公司业绩保持快速增长，盈利能力表现抢眼，未来在光伏电源、半导体电源及充电桩等业务板块均有较大发展空间，预计将成为平台型工业电源龙头。