20210604-万和证券-北摩高科-002985.SZ-民航业务值得期待_军品业务持续增长_3页_306kb

北摩高科 (002985.SZ) 总结

核心内容

北摩高科是一家专注于航空制动系统领域的公司，业务涵盖军用和民用飞机的刹车盘、起落架系统等关键部件。公司通过收购陕西蓝太航空并整合其PMA资质，显著增强了在民航刹车盘副领域的市场地位，同时持续推进起落架系统业务拓展。在财务表现方面，公司2021年一季度业绩大幅增长，体现出较强的盈利能力与市场拓展能力。分析师对公司的投资评级为“增持”，预计未来三年业绩持续增长，具备良好的成长潜力。

主要观点

• 民航业务前景广阔：公司已持有8个民航刹车盘副PMA资质，覆盖国内民航机队的90%。随着民航运量回升，公司维修业务有望快速增长。
• 军品业务持续增长：公司在国内军用飞机制动系统领域占据稳固地位，具备较强的技术积累和市场竞争力。
• 业绩增长显著：2021Q1公司营业收入同比增长150.70%，归母净利润同比增长79.74%，超出预期，显示公司具备较强的盈利能力。
• 业务拓展持续推进：起落架相关设备已转固，标志着公司从刹车盘副向起落架系统业务拓展的重要进展。未来有望在民航领域进一步突破，巩固龙头地位。
• 估值合理，成长性良好：公司未来三年EPS预计分别为1.97元、2.65元、3.58元，PE分别为48.7倍、36.1倍、26.8倍，显示估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

民航业务

• 公司持有8个民航刹车盘副PMA资质，覆盖空客A318/A319/A320/A321/A330与波音737/757/767等主流机型。
• 截至2018年末，上述8个型号共占国内民航客机机队的90%。
• 2019年和2020年，上述型号共计引进306架，占引进总量的78%。
• 公司维修业务立足石家庄正定机场，邻近京、津等地机场群，有望向周边机场辐射扩张。
• 2021Q1民航运输量同比上升13%-40%，公司维修业务需求预期增长。

财务表现

• 2021Q1营业收入2.54亿元，同比增长150.70%；归母净利润1.05亿元，同比增长79.74%。
• EPS为0.70元，同比上升34.62%。
• 毛利率和净利率维持稳定，显示公司盈利能力良好。

业务拓展

• 起落架相关设备已转固，标志着公司从刹车盘副向起落架系统业务拓展迈出重要一步。
• 公司在军用飞机机轮、刹车控制系统、起落架与转向系统领域持续研发多年，部分产品预期3-5年内陆续定型量产。
• 民航领域相关系统仍处于从“0”向“1”的突破阶段，公司有望借助技术积累向民航领域延伸。

投资建议

• 维持“增持”评级。
• 预计2021-2023年EPS分别为1.97元、2.65元、3.58元，PE分别为48.7倍、36.1倍、26.8倍。
• 看好公司进一步巩固A股航空制动领域企业龙头地位。

风险提示

• 产品研发不及预期。
• 民用航空市场开拓不及预期。
• 军机研发列装进度不及预期。
• 军方调整产品需求与价格。

财务数据与估值

财务比率

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

公司基本信息

作者信息

• 王轶铭：首席分析师，SAC执业证书：S0380521010003，联系电话：0755-82830333（108），邮箱：wangym@wanhesec.com
• 潘子栋：研究助理，联系电话：0755-82830333（118），邮箱：panzd@wanhesec.com

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