深度报告-20231221-太平洋-北摩高科-002985.SZ-航空制动领导者_受益下游高景气_23页_2mb

北摩高科深度报告总结

公司概况

北京北摩高科摩擦材料股份有限公司（股票代码：002985）是一家专注于军民两用航空航天飞行器起落架着陆系统、坦克装甲车辆和高速列车刹车制动产品的研发、生产和销售企业。自成立以来，公司深耕刹车制动领域，逐步从零部件供应商向系统供应商和整体方案解决商转型，核心业务包括飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等。公司股权结构以创始人王淑敏为主导，通过内生发展和外延收购实现多元化布局，涉及检测试验和国防科技等领域。

核心业务和技术优势

• 主要产品：飞机刹车控制系统及机轮、炭/炭复合材料刹车盘、粉末冶金刹车盘等，应用于军民装备。公司拥有自主知识产权的核心技术，包括新型炭/炭复合材料制备、高性能粉末冶金材料和数字防滑刹车控制系统。
• 技术领先：在刹车盘开发上，突破国际技术垄断；刹车机轮采用对开式设计，提升承载能力和寿命；控制系统集成双通道防滑技术，提高可靠性。
• 财务表现：2018-2022年营业收入年复合增长率36.2%，净利润年复合增长率31.9%，毛利率保持65%以上。公司通过系统集成优势，盈利能力持续增强。

市场分析

• 市场需求：航空制动行业门槛高，竞争格局稳定，主要参与者包括北摩高科、西安航空制动科技等。下游领域受益于空军装备现代化，如歼-20、运-20等新型战机列装，推动军机增量和维修市场高景气。民用飞机市场，包括C919等国产机型的发展，提振刹车制动产品需求。
• 行业壁垒：产品性能要求高、工艺复杂，需特殊资质和长期经验积累，进入难度大。中国军机数量与美国差距明显，空军“三步走”战略要求装备升级，进一步驱动需求增长。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为390亿元、582亿元、755亿元，对应EPS 117元、175元、228元，PE 29倍、20倍、15倍。
• 投资评级：太平洋证券给予“买入”评级，认为公司受益于下游高景气，未来增长潜力大。
• 风险提示：军品订单不及预期或产品交付延迟可能影响业绩。

风险提示

• 主要风险包括军品订单增长不达预期、产品交付进度滞后。
• 其他因素：外部环境影响供需节奏，需关注市场变化和供应链管理。