深度报告-20250920-东吴证券-北摩高科-002985.SZ-专注刹车系统平台型公司_民用拓展空间广阔可期_25页_1mb

北摩高科（002985）详细总结

核心内容概述

北摩高科是一家专注于航空航天制动系统及起落架系统的平台型公司，其业务涵盖军用和民用航空领域。公司通过技术积累与战略并购，已构建起从材料研发、部件制造到系统集成、检测维修的全产业链服务能力，是国内航空刹车系统和起落架系统的重要供应商。公司已成功打入国产大飞机供应链，并获得空客碳刹车盘PMA认证，打破国际垄断，成为民航后装市场的重要参与者。

主要观点

• 军品刹车业务：受益于“需求复苏+耗材属性”双轮驱动，公司作为航空刹车系统核心供应商，深度绑定主机厂，产品覆盖全谱系主战机型，技术壁垒与配套层级持续强化。
• 起落架业务：公司已从部件供应商升级为系统集成服务商，单机价值远高于刹车盘，成为中长期业绩增长主引擎。
• 民用航空市场：国产替代趋势明显，刹车后装市场空间远超前装市场，预计未来二十年国内民航刹车后装市场可达约2000亿元，公司具备技术认证与头部客户双壁垒，具备显著的市场拓展潜力。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.10/2.48/2.92亿元，对应PE分别为42/36/30倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：包括技术迭代、起落架放量不及预期、民航开拓缓慢及毛利率提升受阻等。

关键信息

财务数据

市场与业务

• 军品刹车业务：受益于“十四五”后半程主战装备列装与更新换代，以及实战化训练强度提升，刹车盘等高耗品更换频率刚性上升。
• 起落架系统：公司已实现从部件到系统级配套的升级，单机配套价值显著提升，成为核心增长点。
• 民用航空市场：刹车后装市场空间远超前装市场，预计未来二十年国内民航刹车后装市场可达约2000亿元，公司已进入国航、南航等核心采购体系。

技术与资质

• 公司拥有广泛的PMA认证，涵盖多型主力战机、运输机及大飞机平台。
• 已通过NADCAP认证，提升国际竞争力，成为全球航空巨头的潜在供应商。

业务转型

• 从单一刹车盘制造商转型为系统集成服务商，实现业务模式升级。
• 通过并购京瀚禹与蓝太航空，构建“材料—部件—系统—检测—维修”全链条能力。

财务指标

• 每股净资产（LF）：7.74
• 资产负债率（LF）：31.67%
• 总股本（百万股）：331.85
• 流通A股（百万股）：175.67
• 实控人王淑敏持股比例：36.32%

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司业务根基稳固，军品刹车系统需求复苏，起落架系统升级，民用航空市场拓展潜力大，具备高技术壁垒与成长空间。

结论

北摩高科凭借其在军民两用航空刹车系统领域的深厚积累与技术优势，以及在起落架系统和民航后装市场的积极布局，展现出强劲的增长潜力与市场竞争力。公司正从耗材供应向系统集成升级，实现业务模式的跃迁，成为航空产业链中的关键参与者。未来几年，随着“十四五”规划的推进和民航国产替代的加速，公司有望实现业绩的稳步增长，成为航空装备领域的投资优选。