> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北摩高科公司发展总结 ## 核心内容 北摩高科公司于2026年3月19日发布2025年年报，显示公司进入发展蓄力期，军民航业务实现多点开花。2025年公司实现营业收入9.18亿元，同比增长70.66%；归母净利润2.00亿元，同比增长1138.28%。Q4单季营收和利润实现大幅增长，环比改善显著。公司通过降本增效和加强应收账款回款，有效提升了盈利能力。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **收入增长**：2025年全年营收9.18亿元，同比增长70.66%，Q4营收2.68亿元，同比增长389.21%。 - **利润增长**：2025年归母净利润2.00亿元，同比增长1138.28%，Q4归母净利润0.72亿元，同比增长208.04%。 - **费用控制**：2025年期间费用率19.9%，同比下降9.2个百分点，其中管理费用率6.9%，研发费用率8.3%，均有所下降。 - **现金流改善**：经营性现金流净额达3.78亿元，同比增长105.10%，应收账款减少13%，存货增加12.1%，主要受订单增长和交付周期延长影响。 ### 业务拓展 - **军用航空领域**：起降系统产品营收6.14亿元，同比增长96.21%。多型产品完成鉴定批产、试飞、地面试验及方案设计，进展顺利。碳碳、碳陶制动盘实现自动化批产，拓展应用领域。 - **民用航空领域**：子公司赛尼航空通过AS9100D质量体系认证及五项NADCAP特种工艺认证，逐步具备承接国内航司、MRO起落架维修外协加工能力。 - **检测服务业务**：京瀚禹完成软件测评业务关键资质扩项，布局车规级元器件检测，为车用高可靠市场做准备。 ### 产能与战略 - 公司发布定增预案，拟募集不超过19.70亿元，用于起降系统产能扩建、民航产品产业化及适航保障能力提升。 - 军品方面，项目实施后将增强在起降系统领域的竞争优势，提升市场占有率。 - 民品方面，积极参与商飞C919、C929等国产化工作，深度受益于国产大飞机发展。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | EPS（元） | PE | |------|------------------|------------|--------------------|------------|----------|----| | 2026E | 11.00 | 19.83% | 2.65 | 32.29% | 0.80 | 45.92 | | 2027E | 13.03 | 18.45% | 3.49 | 31.78% | 1.05 | 34.85 | | 2028E | 15.32 | 17.57% | 4.64 | 32.98% | 1.40 | 26.20 | ### 投资建议 - **评级**：首次覆盖，给予“推荐”评级。 - **理由**：国内新型军机装备需求扩大，民航刹车盘业务增长迅速，第二增长曲线加速形成。 ### 风险提示 - 下游需求波动风险； - 客户延迟验收风险； - 毛利率下降风险。 ## 行业形势 ### 民用航空领域 - 全球民用飞机需求持续增长，中国成为第二大航空运输市场，预计未来二十年接收50座以上飞机9,323架，价值1.4万亿美元。 - 国产大飞机如C919、C909进入产业化阶段，推动相关产业链发展。 - 公司在民航刹车盘业务中存在巨大替换空间，积极拓展客户。 ### 检测服务领域 - 检测行业与武器装备高质量发展密切相关，需满足严格法规和标准。 - 合规性是行业准入前提，形成较高资质壁垒。 - 检测服务贯穿装备生命周期，对产品质量可靠性至关重要。 ## 附录：主要财务指标 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 2,899 | 6,055 | 6,493 | 6,957 | | 非流动资产 | 960 | 1,867 | 2,066 | 2,123 | | 资产总计 | 3,859 | 7,922 | 8,560 | 9,080 | | 流动负债 | 1,044 | 1,340 | 1,639 | 1,722 | | 负债总计 | 1,093 | 1,412 | 1,711 | 1,793 | | 归属母公司股东权益 | 2,690 | 6,396 | 6,688 | 7,077 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 378 | 358 | 729 | 754 | | 投资活动现金流 | -72 | -1,059 | -399 | -297 | | 筹资活动现金流 | -333 | 3,464 | -57 | -75 | | 现金净增加额 | -27 | 2,763 | 273 | 382 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 918 | 1,100 | 1,303 | 1,532 | | 营业利润 | 240 | 348 | 454 | 589 | | 归母净利润 | 200 | 265 | 349 | 464 | | EBITDA | 326 | 494 | 593 | 765 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 48.1% | 48.2% | 48.7% | 51.0% | | 净利率 | 22.8% | 27.5% | 30.4% | 33.5% | | ROE | 7.4% | 4.1% | 5.2% | 6.6% | | ROIC | 7.6% | 4.5% | 5.0% | 6.2% | | 资产负债率 | 28.3% | 17.8% | 20.0% | 19.8% | ## 总结 北摩高科公司凭借在军民航业务的多点突破和降本增效策略，实现2025年营收和利润的大幅增长，尤其在Q4表现亮眼。公司正积极布局检测服务和车规级元器件检测市场，推动第二增长曲线形成。同时，通过定增推进产能建设，增强在军品市场的竞争力。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力有望持续提升。