深度报告-20230702-中邮证券-北摩高科-002985.SZ-航空刹车制动业务向下游持续拓展_民航业务构建第二增长曲线_28页_1mb

北摩高科证券研究报告摘要

北摩高科是一家专注于国防军工领域的公司，前身是成立于1961年的北京摩擦材料厂，主要业务包括航空刹车制动系统和检测试验服务。公司股票代码为002985，实际控制人为王淑敏，持股比例达35.37%。产品广泛应用于军用飞机（如歼击机、运输机等）和民用航空领域。

核心业务：

• 航空刹车制动业务覆盖飞机机轮、刹车控制系统、刹车盘和起落架产品，受益于国内军机列装和耗材替换需求，2021年首次实现起落架业务收入。
• 民航业务通过子公司陕西蓝太拓展，获得多个PMA许可证，2022年首次实现民航刹车盘收入，市场潜力超过40亿元/年。
• 检测试验业务由子公司京瀚禹运营，提供电子元器件可靠性检测服务，2022年收入因外部环境下滑。

市场机会：

• 军机数量不足和老旧机型问题推动列装需求，公司产品需求有望持续增长。
• 民航市场稳定增长，预计未来20年全球客运飞机交付需求大增，公司民航刹车盘业务构建第二增长曲线。

财务表现：

• 2022年受外部因素影响，营收和净利润大幅下滑，同比增长率分别为-1188%和-2566%。
• 预计2023-2025年归母净利润为420亿元、551亿元和732亿元，对应PE估值35倍、27倍和20倍，维持“增持”评级。
• 2023年上半年预计净利润同比增长15%-45%。

风险因素：

• 军品和民品采购不及预期；
• 产品价格下降超出预期；
• 市场拓展不确定性增加。

北摩高科通过实控人增持展示信心，预计未来增长拐点到来，主要关注板块为国防军工，评级为增持。