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海外动力电池20Q4详细点评总结

核心内容概述

2020年第四季度，海外动力电池企业表现分化，LG化学和三星SDI收入环比持续增长，而SKI和松下则略有下滑。全年来看，LG化学和SKI实现高增长，三星SDI保持稳健增长，松下则面临增速放缓。2021年，LG化学和SKI预计维持80-100%的高增长，三星SDI预计增长50%。

主要观点与关键信息

1. LG化学

• Q4表现：电池板块收入约247亿元，同比增长66.4%，环比增长31%；营业利润6.94亿元，环比下降31%，主要受汇兑损益及汽车召回费用影响。
• 全年表现：电池板块收入739亿元，同比增长238%；全年营业利润23.26亿元，同比增长50.46%，营业利润率3.1%，同比增长8.5pct。
• 2021年目标：电池业务收入目标1100亿元，增长近50%；预计出货量90gwh以上，同比翻番；营业利润率目标5%。
• 产能扩张：2020年底产能120gwh，2021年底扩至155gwh，2023年底规划260gwh；正极材料产能从4万吨增至25年17万吨。
• 市场地位：2020年全球动力电池市占率23%，仅次于宁德时代，预计2021年欧洲市场市占率60%，为国产ModelY唯一供应商。
• 技术布局：计划推出NCMA技术、大圆柱电池、锂硫电池、固态电池等。
• 供应链：与多家中国供应商合作，如璞泰来、恩捷股份、星源材质、天赐材料等。

2. 三星SDI

• Q4表现：动力电池及储能业务营收约94亿元，同比增长28%，环比增长34%；营业利润0亿元，盈亏平衡；营业利润率0%，同比提升16.8pct。
• 全年表现：全年营收528.7亿元，同比增长13.1%；营业利润14亿元，同比增长94%；营业利润率2.6%，同比增长1.1pct。
• 2021年目标：动力电池业务预计增长接近翻番，出货量约16gwh，营业利润预计增长50%。
• 产能规划：2023年整体产能将达40gwh，以匈牙利工厂为主。
• 市场地位：2020年全球市占率6%，排名第5。
• 技术布局：Gen5电池将采用高镍NCA正极，2021年下半年量产。

3. SKI

• Q4表现：动力电池收入约29亿元，同比增长113%，环比持平；营业利润-6.39亿元，亏损同比缩窄6%，环比扩大7%。
• 全年表现：全年动力电池收入96.5亿元，同比增长131%；全年累计亏损25.6亿元。
• 2021年目标：动力电池业务收入目标180亿元，同比增长86%；出货量将超15gwh。
• 产能扩张：2020年底产能20gwh，2023年目标扩至85gwh，2025年目标125gwh；中国惠州、盐城、常州基地于2020年陆续投产。
• 隔膜产能：2020年底产能8.7亿平，2021年底将达13.7亿平。
• 未来展望：2022年有望实现营业利润扭亏。

4. 松下

• Q4表现：动力电池营收约73亿元，同比增长-7%，环比-2%；汽车动力板块营业利润-1.9亿元，亏损同比缩窄53%，环比下滑160%。
• 全年表现：全年动力电池营收270.7亿元，同比下降6.2%；装机量25gwh，同比下降11%。
• 2021年目标：整体动力电池年产能预计达38-39gwh；4680电池将从2022财年开始安装原型生产设备。
• 技术布局：计划推出无钴电池，预计2-3年内商业化生产。
• 市场地位：2020年全球市占率18%，排名第3。
• 欧洲合作：与挪威公司进行动力电池业务联合投资。

投资建议

• 主线推荐：
  1. 特斯拉及欧洲电动车供应商：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、天赐材料、新宙邦、璞泰来、科达利、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术、恩捷股份、欣旺达。
  2. 具备价格弹性的企业：天赐材料、新宙邦、华友钴业、容百科技、当升科技，关注天齐锂业、赣锋锂业、多氟多、天际股份。
  3. 国内需求恢复、量利双升的产业链龙头：比亚迪、欣旺达，关注德方纳米、诺德股份、嘉元科技、天奈科技、国轩高科、孚能科技、中科电气、星源材质。

风险提示

• 政策支持不及预期
• 销量不及预期

附录：关键数据对比

附录：装机量及市占率

附录：产能规划