20200802-东吴证券-电气设备与新能源行业点评_海外动力电池20Q2详细点评_LG盈利逆势大增_下半年旺季来临_10页_774kb

电气设备与新能源行业点评总结

核心内容概述

本报告分析了2020年第二季度（20Q2）海外主要动力电池企业（LG化学、三星SDI、松下、SKI）的财务表现、装机情况、研发投入及未来产能规划。整体来看，全球电动车市场正加速电动化，中国供应链崛起，为海外动力电池企业带来重要机遇。尽管受疫情影响，部分企业Q2业绩承压，但下半年市场预期回暖，动力电池需求有望显著增长。

主要观点

• 全球电动化趋势明显：以特斯拉、新造车势力为代表的电动车新产品周期将带动自主需求爆发，2021年全球电动车将恢复高增长。
• 中国供应链崛起：中国企业在海外动力电池供应链中占据重要地位，获得龙头订单表现优异。
• 投资建议：推荐海外占比高的中游龙头（如宁德时代、璞泰来、恩捷股份等）及核心零部件（如宏发股份、汇川技术等），同时关注优质上游资源（如华友钴业、赣锋锂业）。

关键信息汇总

LG化学

• 财务表现：
  • 20Q2电池板块收入约170亿元人民币，同比增长40.5%，环比增长25%。
  • 营业利润9.33亿元，同比增长222%，环比增长400%，创历史新高。
  • 营业利润率5.5%，环比提升7.8个百分点。
• 装机情况：
  • 20Q2装机量5GWh，同比增53%，环比略降4%。
  • 20H1累计装机10-11GWh，同比增70%，全球排名靠前。
• 产能规划：
  • 20年底动力电池产能100GWh，21年底120GWh。
  • 20Q2资本开支约42亿元，全年预计180亿元，同比减少23%。
• 研发与利润：
  • 研发投入约6.5亿元，同比增长9.2%。
  • 预计Q3动力电池营收环比增长25%，全年目标动力电池收入500亿元，实现翻番。
  • 动力电池营业利润率预计从Q2的1-3%提升至年底10%以内。

三星SDI

• 财务表现：
  • 20Q2电池板块收入约116亿元，同比增长6.5%，环比增长6.7%。
  • 营业利润约1.6亿元，同比下降60%，环比增长214%。
• 装机情况：
  • 20Q2动力电池装机0.6GWh，同比-14%，环比-36%。
  • 20H1装机1.0GWh，同比增长17%。
• 产能与技术：
  • 20年底中大型电池（动力+储能）产能预计达28GWh。
  • Gen5电池预计2021年量产，能量密度提升20%，单Wh成本下降20%以上。
• 市场预期：
  • 20H2动力电池装机量预计环比增长50%，2021年有望实现盈利。

松下

• 财务表现：
  • 20Q2动力电池收入约47.4亿元，同比下降30%，环比下降38%。
  • 汽车动力板块营业利润-5.9亿元，亏损同比缩窄5%，环比缩窄45%。
• 装机情况：
  • 20Q2装机量4.5-5GWh，同比-20%，环比-30%。
  • 主要客户为特斯拉和丰田，特斯拉销量带动松下配套电池需求。
• 产能扩张：
  • 20年底动力电池产能目标未明确，但持续扩产。
  • 20Q2动力电池营收维持，但受汽车业务拖累，全年营业利润预计亏损扩大至21亿元。

SKI（韩国SK Innovation）

• 财务表现：
  • 20Q2动力电池板块营业利润-6.9亿元，亏损同比扩大70%，环比扩大8%。
  • 1H20累计亏损13亿元。
• 装机情况：
  • 20Q2装机量未明确，但受疫情影响，年初曾下调动力业务营收目标10%。
• 产能与布局：
  • 20年底动力电池产能目标未明确，但持续扩产。
  • 2022年产能目标达60GWh，2023年70GWh。
  • 隔膜业务表现亮眼，20Q2材料业务营业利润2.5亿元，环比增长62%。
  • 隔膜产能规划：韩国1.7亿平，中国3.4亿平，波兰3.4亿平，20Q3陆续投产。
  • 隔膜业务计划2021年上半年拆分上市。

风险提示

• 销量低于预期
• 政策低于预期

投资建议

• 强烈推荐：海外占比高的中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；优质上游资源（华友钴业、赣锋锂业）。
• 关注企业：比亚迪、天赐材料、当升科技、星源材质、杉杉股份、天奈科技等。

总结

20Q2海外动力电池企业整体面临疫情带来的短期压力，但随着下半年欧洲补贴政策落地及电动车需求回暖，行业有望迎来量利双升。LG化学表现最为亮眼，Q2利润创历史新高，下半年动力电池需求预计增长显著；三星SDI虽Q2业绩承压，但全年动力电池收入增长50%预期明确；松下动力电池业务维持盈利，但汽车业务拖累整体表现；SKI虽动力业务亏损，但隔膜业务增长显著，未来有望通过拆分上市提升估值。中国供应链的崛起为海外企业提供了重要支撑，相关龙头及核心零部件企业值得关注。