电气设备行业海外动力电池21Q1详细点评：LG盈利大幅提升，在美产能扩张提速-20210518-东吴证券-21页_1mb

电气设备行业海外动力电池21Q1详细点评总结

核心内容

2021年第一季度，海外动力电池企业表现分化，LG化学和SKI实现收入和利润的显著增长，而三星SDI和松下则因季节性因素和产能调整出现环比下滑。整体来看，LG化学、三星SDI和SKI均计划在2021年实现出货量同比翻番，而松下则在21财年实现扭亏为盈。

主要观点

• LG化学：

  • 2021Q1电池板块收入约254亿元，同比增长88.1%，环比增长2.7%；
  • 营业利润达20.39亿元，同比增长756%，环比提升177.68%，营业利润率8.0%，同比提升10.3pct，环比提升18.6pct；
  • 主要受益于动力电池规模效应和标准化圆柱电池占比提升；
  • 2021全年电池业务收入目标1100亿元，增长超50%，预计出货量100GWh以上；
  • 加速在美产能布局，预计2025年在美总产能将超140GWh；
  • 计划2021年底实现正极材料8万吨产能，2025年将增长至26万吨；
  • 电池业务子公司LG新能源计划年底IPO，为产能扩张提供资金支持。

• 三星SDI：

  • 2021Q1营收约144.7亿元，同比增长33.1%，环比下降9.2%；
  • 营业利润约2.8亿元，同比增长37%，环比下降59.9%，营业利润率2.0%，同比提升3.8pct，环比下降2.5pct；
  • 大型电池（动力+储能）营收约80亿元，同比上升35%，环比下降15%；
  • 预计2021全年出货近20GWh，同比接近翻番；
  • 开启匈牙利扩产，2023年产能预计达60GWh；
  • 海外储能需求持续高增长，预计2021年美国市场增长一倍。

• SKI：

  • 2021Q1动力电池收入约31.9亿元，同比增长82.2%，环比增长5.85%；
  • 营业利润约-10.72亿元，亏损同比增加68.4%，环比扩大62.3%；
  • 主要因中国盐城工厂新产能扩建及美国、匈牙利工厂初始成本增加；
  • 2021年一季度装机2.4GWh，同比增118.2%，全球市占率5.07%，排第六；
  • 2021全年营收目标约182亿元，对应出货量超过16GWh；
  • 在手订单600GWh，产能扩张有序推进，2025年产能规划提升至125GWh以上；
  • 隔膜产能预计2021年底达13.6亿平方米，2024年将达27.3亿平方米。

• 松下：

  • 2021Q1动力电池营收约71亿元，同比小幅下滑7.7%，环比微降2.9%；
  • 汽车电池板块营业利润约11.4亿元，同比和环比分别增长205%和700%；
  • 动力电池业务利润维持增长，受益于规模效应和圆柱电池占比提升；
  • 2021Q1装机8GWh，同比增31%，全球市占率17%，排名第3；
  • 北美内华达工厂产能达35GWh，2022年将增加新产线至39GWh；
  • 日本工厂18650圆柱产线进一步扩产，46800圆柱电池研发持续推进；
  • 客户多元化发展，逐步摆脱对特斯拉的单一依赖，2022财年汽车及动力电池部门营收预计达975亿元，营业利润17.5亿元。

关键信息

• 行业趋势：

  • 4月销量20.6万辆，环比下滑8.7%，符合预期；
  • 下半年排产或大幅超预期；
  • 重点推荐三类企业：特斯拉及欧洲电动车供应商、具备价格弹性的企业、国内需求恢复的产业链龙头。

• 风险提示：

  • 政策支持不及预期；
  • 销量不及预期。

• 投资建议：

  • 重点推荐特斯拉及欧洲电动车供应商，如宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、容百科技、中伟股份、新宙邦、璞泰来、科达利、恩捷股份、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术；
  • 推荐具备价格弹性的企业，如天赐材料、华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份；
  • 推荐国内需求恢复、量利双升的产业链龙头，如比亚迪、星源材质、欣旺达、诺德股份，关注德方纳米、嘉元科技、国轩高科、孚能科技、中科电气。

图表概览

• 图1：海外电池企业经营情况；
• 图2：LG化学季度收入；
• 图3：LG化学季度利润；
• 图4：LG化学年度收入拆分；
• 图5：LG分季度装机量（GWh）；
• 图6：全球主要电池厂商市场占有率；
• 图7：欧洲电池需求测算；
• 图8：LG化学产能规划；
• 图9：LG化学电池板块资本开支；
• 图10：LG与Catl研发费用对比；
• 图11：LG与Catl研发费用率对比；
• 图12：三星SDI电池板块季度营业收入；
• 图13：三星SDI电池板块季度营业利润；
• 图14：三星大型电池营收及营业利润；
• 图15：三星SDI电池装机量；
• 图16：21年Q1全球主要电池厂商装机量占比；
• 图17：欧洲市场电池需求测算；
• 图18：三星SDI产能规划；
• 图19：三星SDI消费电池营业利润率；
• 图20：SKI季度营业收入及营业利润；
• 图21：SKI电池基地布局和进展；
• 图22：SKI电池基地布局和进展；
• 图23：SKI隔膜基地产能规划及进展；
• 图24：SKI隔膜基地产能规划及进展；
• 图25：松下动力电池相关板块营收和利润情况；
• 图26：松下分季度出货量；
• 图27：全球电池厂市占率2020年（左）&2021年Q1（右）；
• 图28：松下产能分布及规划。

总结

整体来看，海外动力电池企业在2021年第一季度表现分化，LG化学和SKI实现显著增长，而三星SDI和松下受季节性影响出现环比下滑。LG化学和三星SDI均计划在2021年实现出货量翻番，SKI则在产能扩张方面加快步伐，松下则在21财年扭亏为盈，同时推进产能升级和客户多元化。投资建议聚焦于特斯拉及欧洲电动车供应商、具备价格弹性的企业以及国内需求恢复的产业链龙头。风险提示包括政策支持和销量不及预期。