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2021年5月城投债市场分析总结

核心内容概述

2021年5月，城投债市场经历了政策收紧、融资环境变化以及市场情绪波动等多重影响。整体来看，城投债融资政策趋紧，导致部分地区的净融资转为负值，同时市场情绪因资金宽松与信用债一级市场融资减少而有所升温。

主要观点

1. 政策趋紧，融资受阻

• 融资政策收紧：2021年初以来，交易所加强了对城投平台的监管，限制弱资质企业发行规模及资金用途。
• 审批放缓：5月以来，仅7只城投平台公司债通过审核，注册规模为90亿，同比和环比分别减少728.7亿和2782.3亿。
• 净融资转负：2021年5月城投债净融资为-662.3亿，是近三年来首次转负，显示融资环境恶化。
• 发行成本上行：发行利差较4月上行15.8BP至57.2BP，处于2019年以来的高位。

2. 市场情绪升温

• 信用利差收窄：截至2021年5月，城投债整体信用利差为136.5BP，较4月收窄14.8BP。
• 区域分化明显：
  • 南方地区：江苏、浙江等经济强省净融资额均在2000亿以上，5月仍保持小幅净流入。
  • 北方地区：天津、辽宁、吉林等地连续多月净偿还，融资压力较大。
• 资质下沉：AA+与AAA等级利差收窄，AA及以下与AA+等级利差走阔，显示市场对低等级城投债的偏好增强。

3. 市场情绪变化

• 拉久期特征：北京、广东、福建等地城投债不同久期信用利差持续收窄，表现出拉久期趋势。
• 中短久期利差上行：河北、河南、山西等地中短久期城投债信用利差下行以中短久期为主，而贵州、黑龙江、青海、云南等地中短久期信用利差仍呈上行趋势。

关键信息

风险提示

• 弱经济区域到期压力：如漯河城投、通泰集团、邯郸交建、云南城投等平台，2021年下半年到期规模均在20亿以上，且短期偿债能力较弱。
• 低等级利差压缩过快：部分低等级城投债信用利差压缩过快，可能带来估值风险，如泰州新滨江、滨湖投资、绿投公司等。

数据支持

• 图表：共12张图表，涵盖审批情况、净融资、信用利差变化、区域分布等。
• 表格：两张表格分别列出2021年下半年到期压力较大的城投平台和信用利差下行幅度较大的主体。

结论

2021年5月城投债市场整体呈现融资受阻、情绪升温的特征，政策收紧与资金宽松形成一定对冲。南方地区融资相对较好，而北方地区压力较大。市场对低等级城投债偏好增强，但需警惕弱经济区域的到期压力和低等级利差压缩过快带来的估值风险。

附录

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