20241028-国盛证券-医药生物行业周报_2024年以来_CXO行业发生了什么__38页_3mb

中金 CXO 行业分析报告

一、行业表现

• 当周（1021-1025）申万医药指数上涨311%，跑赢沪深300和创业板指数。
• 医药板块中，CXO、上游、北交、Q3业绩线、并购、长寿药、医保数据、减肥药、二线创新药等主题表现较好。
• 市场震荡转向科技主题，医药在新能源轮动中反弹，CXO因老赛道属性表现突出。

二、表现原因

• 市场风格转换至“科技&主题”，医药板块成为新主线。
• 医药被市场相對低估，净利率等指标支撑估值修复。
• 估值处于历史低位，政策预期改善提振板块。

三、未来展望

(1) 中短期维度

• 政策持续出台，医药将迎新一轮上涨。
• 关注方向：
  • 凭业绩：Q3-Q4业绩趋势向好企业。
  • 涨水位：短期看二线创新与出海，中期关注CXO龙头。
  • 新红利 ：并购、破净、高分红企业。
  • 找变化：呼吸道、医美眼科等顺周期资产。

(2) 中长期维度

• 老龄化刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气 等产业逻辑驱动。
• 推荐：
  • 老龄化相关医疗器械（鱼跃医疗、可孚医疗）。
  • 海外出海标的（百济神州、和黄医药、美好医疗）。
  • 集中度提升的CXO企业（泰格医药、迈瑞医疗、恒瑞医药）。

四、策略配置

(1) 医药风格节奏

• Q3三季报看好悦康药业、健友股份、凯莱英等。
• 出海逻辑推荐福瑞股份、东阳光长江药业、来凯医药等。
• 顺周期优选爱尔眼科、爱美客、智飞生物等。
• 新红利关注哈药股份、并购破净标的如百济神州。

(2) 医药产业逻辑

• 老龄化与院外刚需：鱼跃医疗、羚锐制药、固生堂等。
• 海外出海：百济神州、和黄医药、时代天使、美好医疗等。
• 院内创新：信达生物、兴齐眼药、智翔金泰等。
• 集中度提升：泰格、诺思格、恒瑞、迈瑞、科伦。
• 非药械端如力诺特玻（中硼硅模制瓶）等。

五、风险提示

• 政策超预期调控、行业增速不及预期。
• 医药竞争加剧、技术依赖风险。
• 商业模式转型不及预期。