20220918-国贸期货-有色金属资讯周报_33页_2mb

大宗商品研究报告总结

核心内容

本报告由国贸期货研究院发布，聚焦于贵金属、金属铜和金属锌的市场分析，分析时间范围为2022年9月19日至25日，涵盖市场行情回顾、影响因素分析、行业基本面数据、持仓及库存情况以及策略展望等内容。

主要观点

贵金属

• 短期：美联储9月加息来袭，贵金属或承压，但波动料加剧，建议观望为主。
• 长期：9月加息可能成为关键分水岭，建议逢低介入长线多单，耐心守候。
• 影响因素：美国8月CPI数据超预期，巩固了加息预期；人民币汇率跌破7关口，导致黄金内外盘价差扩大；全球通胀压力持续，经济衰退预期升温，可能支撑黄金价格。

金属铜

• 短期：铜价受美联储加息预期影响，波动加剧。
• 长期：基本面低库存及供应扰动支撑铜价，但加息压力限制其上行空间。
• 影响因素：美国8月CPI数据略超预期，通胀预期回落，市场情绪好转；全球铜库存连续11周下滑，维持深度back结构；国内供给逐步恢复，但海外能源问题限制供应恢复。

金属锌

• 短期：低库存高升水格局维持，但加息压力限制锌价上行空间。
• 长期：锌价走势一波三折，建议降低仓位，关注逢高做空机会。
• 影响因素：国内供给逐步增加，但欧洲供给担忧仍在；库存维持低位，支撑锌价；镀锌需求虽有所改善，但未达市场预期。

关键信息

美联储加息预期

• 市场普遍认为美联储9月将至少加息75个基点，概率为82%；加息100个基点的概率为18%。
• 美联储预计将在2023年将利率提升至4%以上，且不会过早降息。
• 美国2/30年期国债收益率曲线出现本世纪以来最严重倒挂，经济衰退风险增加。

全球经济与通胀形势

• 全球经济前景恶化，地缘政治动荡加剧，避险需求可能支撑黄金。
• 美国8月CPI同比升8.3%，核心CPI同比升6.3%，通胀压力依然严峻。
• 欧元区及日本通胀数据高企，显示经济面临较大下行压力。

人民币汇率

• 人民币汇率跌破7关口，创2020年7月以来新低。
• 预计未来人民币继续大幅贬值空间有限，黄金内外盘价差或收窄。

库存与现货市场

• 黄金：COMEX黄金库存降至2020年6月以来新低；SHFE黄金库存处于低位。
• 白银：COMEX白银库存降至2020年6月中旬以来新低；SHFE白银库存小幅回升。
• 铜：全球铜库存连续11周下滑，维持深度back结构；LME铜库存减少，现货升水维持高位。
• 锌：国内锌库存小幅下降，海外库存维持低位；锌现货升水较高，支撑锌价。

市场情绪与ETF持仓

• 黄金ETF-SPDR持仓连续13周净流出，创2020年4月以来新低。
• 白银ETF-SLV持仓连续两周流入，创3周新高。
• CFTC黄金非商业净多头持仓连续5周净流出，创3年新低；白银非商业净多头持仓升至7周高位。

铜价与市场表现

• 沪铜主力合约累计下跌1120元/吨，跌幅1.78%；伦铜累计下跌221.5美元/吨，跌幅2.81%。
• 沪伦比价维持高位，显示内外盘价差扩大。

镀锌需求

• 镀锌虽迎“金九”时节，但终端需求仍低于市场预期；130家镀锌生产企业中，45条产线停产检修，产能利用率62.46%。

风险关注

贵金属

• 美联储加息再度加快
• 美国经济实质性衰退
• 全球金融危机

金属铜

• 美联储货币政策
• 全球铜显性库存

金属锌

• 地缘局势
• 欧洲能源问题
• 仓单库存

操作建议

• 贵金属：短期观望为主，关注黄金【买外空内】的套利策略；长期逢低介入长线多单。
• 金属铜：关注基本面支撑，短期波动加剧，建议控制仓位。
• 金属锌：短期低库存支撑锌价，但加息压制上行空间，建议降低仓位，关注逢高做空机会。

数据来源

• 全部数据来源于wind及公开市场信息，由国贸期货研究院整理。