20220724-国贸期货-有色金属资讯周报_43页_8mb

大宗商品研究报告总结

一、贵金属

核心内容

• 观点：短期贵金属价格波动加剧，长期或逐步筑底，建议关注长期多单机会。
• 主要逻辑：
  1. 美联储7月加息预期增强，但经济衰退预期升温，美元指数走弱，支撑贵金属价格。
  2. 欧元区经济数据不佳，但欧央行超预期加息推升欧元，对美元形成压制，利多贵金属。
  3. 美国2-10年期美债收益率曲线倒挂程度扩大，全球经济衰退预期削弱贵金属下行压力，但地缘政治动荡增加避险需求，支撑贵金属价格。
• 风险关注点：美欧加息不及预期、全球经济衰退、全球金融危机等。

关键信息

• 上周伦敦金周涨1.1%，沪金主力合约周涨0.59%。
• 黄金ETF持仓连续净流出，白银ETF持仓也持续下降。
• 金银比价内盘周跌2.95，外盘周涨1.86。
• 金银内外盘价差扩大，黄金内外盘价差扩大至0.8元/克，白银价差缩小至-424元/千克。

二、金属铜

核心内容

• 观点：铜价维持震荡运行，短期企稳反弹，但需关注美联储政策及库存变化。
• 主要逻辑：
  1. 欧央行超预期加息推升欧元，对美元形成压制，利好铜价。
  2. 美国经济数据不佳，市场对加息100BP预期降温，铜价企稳。
  3. 国内经济稳步向好，稳增长政策持续发力，铜下游消费预期改善。
  4. 全球铜库存持续下滑，低库存对铜价支撑增强。
• 风险关注点：美联储货币政策、国内稳增长政策、铜库存变化。

关键信息

• 上周沪铜主力合约累计上涨6.45%，伦铜累计下跌5.88%。
• 全球铜显性库存下降2.48万吨，降至53.11万吨。
• 沪伦比价小幅走高至7.718，进口盈亏改善。
• 铜价企稳，下游消费改善，库存大幅去库。

三、金属镍

核心内容

• 观点：镍价反弹空间受限，需警惕低仓单风险，中长期面临供应压力，建议沪镍买近卖远正套。
• 主要逻辑：
  1. 美联储加息预期降温，欧央行加息推升欧元，对美元形成压制，利好镍价。
  2. 全球镍库存低位运行，低仓单支撑沪镍back价差高位。
  3. 镍矿价格弱势运行，铁厂减产增加，不锈钢需求疲弱压制镍价。
  4. 印尼镍项目持续投产，原生镍供应增加预期走强，但新能源需求恢复有限。
• 风险关注点：宏观消息、印尼项目进展、镍库存变化、下游需求。

关键信息

• 上周沪镍主力合约累计上涨17.27%，伦镍累计上涨12.62%。
• 全球镍库存维持低位，LME库存下降3.7%，SHFE库存下降18.24%。
• 镍铁价格持稳，高镍铁均价反弹至1315-1330元/镍点。
• 不锈钢震荡下跌，市场悲观情绪浓厚，库存增加。

四、金属锌

核心内容

• 观点：锌价维持震荡偏弱走势，但基本面支撑较强，建议以空单持有为主。
• 主要逻辑：
  1. 美联储加息预期增强，市场情绪谨慎，锌价承压。
  2. 欧洲电价短期回落，但欧元区经济走弱，锌冶炼及消费受压制。
  3. 国内经济稳步复苏，锌下游消费预期向好，社会库存去库。
  4. 部分冶炼厂检修结束，矿企增产，锌矿进口窗口打开，供应压力缓解。
• 风险关注点：俄乌局势及欧天然气供应、欧美货币政策、全球经济形势、下游消费、仓单库存。

关键信息

• 上周沪锌主力合约累计上涨4.79%，伦锌累计上涨1.68%。
• 国内社会库存加速去化，锌价反弹。
• 铜锌价差走扩，显示铜价企稳，锌价承压。
• 铁厂检修接近尾声，锌矿进口窗口打开，供应压力缓解。

五、总体市场展望

短期展望

• 美联储7月加息在即，贵金属价格波动加剧，铜价维持震荡，镍价反弹空间受限，锌价震荡偏弱。
• 市场情绪偏谨慎，关注美联储议息会议及宏观政策动向。

长期展望

• 美联储加息节奏放缓，美元指数上行空间有限，贵金属或逐步筑底。
• 铜价有望在低库存支撑下企稳回升。
• 镍价中长期面临供应压力，建议逢高空。
• 锌价受基本面支撑，有望企稳回升。

六、总结

核心内容

• 宏观环境：美联储加息预期增强，但经济衰退压力增大，美元指数走弱，利好贵金属。
• 市场情绪：市场对加息预期反复，贵金属、铜价、镍价、锌价均呈现震荡态势。
• 基本面支撑：铜库存低位支撑，锌库存去库，镍低仓单支撑，不锈钢需求疲弱限制镍价反弹。
• 风险因素：美联储政策、全球经济形势、地缘政治风险、库存变化、需求恢复情况。

关键信息

• 美联储7月加息75BP可能性较大，但未来加息节奏或放缓。
• 欧央行超预期加息，欧元兑美元企稳，利好贵金属。
• 全球通胀压力依然严峻，但经济衰退预期削弱贵金属下行空间。
• 不锈钢需求疲弱，库存增加，压制镍价反弹。
• 锌矿进口窗口打开，国内稳增长政策支撑，锌价有望企稳。

数据来源：Wind、Mysteel、亚洲金属网、SMM、CFTC等。