20220612-国贸期货-有色金属资讯周报_46页_5mb

大宗商品研究报告总结

一、贵金属

核心内容

• 观点：短期金价受避险和通胀支撑，但受美联储加息影响，上行空间有限，以区间震荡为主；中期金价仍面临下行压力。
• 逻辑：
  • 美国5月CPI同比上涨8.6%，创40年新高，强化美联储加息预期。
  • 俄乌战争持续，全球经济增长预期下调，避险需求升温，推动金价上涨。
  • 美联储6、7月加息50bp基本确定，9月或继续加息，美元指数易涨难跌，限制金价上方空间。
  • 美国10年期实际利率升至0.39%，创2019年以来新高，对金价形成压制。
• 风险关注：
  • 俄乌战争再次爆发
  • 美联储加息缩表节奏不及预期
  • 美国经济陷入衰退

数据

• 行情回顾：上周伦敦金周涨1.14%，沪金周跌0.15%。
• ETF持仓：黄金ETF-SPDR持仓增加2.83吨，白银ETF-SLV持仓连续6周净流出。
• CFTC持仓：黄金多头增加897张，白银多头减少646张。
• 库存：COMEX黄金库存降至11周低位，SHFE黄金库存创年内新高。
• 金银比价：内盘金银比价为84.49，外盘为85.53，均上涨。

二、金属铜

核心内容

• 观点：短期铜价承压，或面临回调风险；中长期供应压力仍存，建议沪镍买近卖远正套。
• 逻辑：
  • 国内经济回暖，但下游复苏持续性待观察。
  • 美国5月CPI再创新高，强化美联储加息预期，压制铜价。
  • 全球铜库存处于历史低位，国内复工复产与南美铜矿干扰，库存或进一步走低。
  • 俄乌局势严峻，能源价格高位，支撑大宗商品价格。
• 风险关注：
  • 美联储会议
  • 俄乌局势
  • 国内稳增长政策
  • 铜库存变化

数据

• 行情回顾：沪铜累计上涨520元/吨，涨幅0.72%；伦铜累计上涨162.5美元/吨，涨幅1.72%。
• 沪伦比价：本周沪伦比价为7.558，环比下降0.075。
• 库存：LME铜库存下降19.32%，SHFE铜库存上升18.70%。
• 加工费：国内锌精矿加工费均值为85.5美元/吨，进口加工费维持高位。

三、金属镍

核心内容

• 观点：短期镍价震荡偏弱，中长期面临供应压力。
• 逻辑：
  • 美联储加息预期增强，欧美央行紧缩流动性，压制镍价。
  • 国内疫情好转，但终端需求恢复仍需时间。
  • 全球镍库存低位，国内纯镍供应紧张，但进口窗口打开，有望改善。
  • 菲律宾镍矿发运增加，印尼进口镍产品增加，原生镍供应预期增强。
  • 不锈钢需求不佳，库存压力仍存。
• 风险关注：
  • 宏观消息
  • 印尼项目进展
  • 镍库存变化
  • 下游需求

数据

• 行情回顾：沪镍价格震荡，周内持仓量增加。
• 库存：LME库存下降，SHFE库存维持低位。
• ETF持仓：黄金ETF持仓上升，白银ETF持仓下降。
• CFTC持仓：黄金多头回升，白银多头下降。

四、金属锌

核心内容

• 观点：短期锌价震荡偏弱，可低仓逢高试空。
• 逻辑：
  • 美联储加息预期增强，压制锌价。
  • 俄乌局势严峻，能源价格高位，支撑锌价。
  • 国内稳增长政策落地，经济逐步恢复，但锌下游订单仍不佳。
  • 进口锌矿到港，缓解国内供应压力，但精炼锌库存仍偏高。
• 风险关注：
  • 美联储会议
  • 俄乌局势
  • 国内锌下游消费情况
  • 铜库存变化

数据

• 行情回顾：沪锌累计下跌270元/吨，跌幅1.02%；伦锌累计下跌173美元/吨，跌幅4.47%。
• 库存：国内锌库存小幅上升，海外锌库存维持低位。
• 沪伦比价：本周沪伦比价为7.06，环比上升0.25。
• 加工费：国内锌精矿加工费均值为3600元/吨，进口加工费维持高位。

五、总结

主要观点

• 贵金属：短期受避险和通胀支撑，但中期面临美联储加息和美元走强压制。
• 铜：短期铜价承压，但全球铜库存走低支撑价格，中长期需关注供应变化。
• 镍：宏观趋弱但库存支撑，短期震荡偏弱，中长期供应压力显现。
• 锌：短期震荡偏弱，可逢高试空，需关注下游需求和库存变化。

关键信息

• 美联储加息预期：6、7月各加息50bp基本确定，9月或继续加息，强化流动性紧缩。
• 全球经济：增长预期下调，通胀高企，避险需求升温。
• 库存变化：贵金属、铜、镍、锌库存均处于低位，对价格形成支撑。
• 产业链数据：国内经济回暖，但下游需求未明显改善；海外供应受限，对价格形成压力。

风险提示

• 俄乌局势再次恶化
• 美联储加息缩表节奏不及预期
• 美国经济陷入衰退
• 国内政策执行力度不足
• 下游需求不及预期