20221212-国贸期货-有色金属资讯周报_43页_7mb

有色金属周度研究报告总结

一、贵金属

核心内容

• 短期观点：多单建议止盈，短期谨慎追涨，警惕美联储12月加息鸽派不及预期引发的波动。
• 长期观点：维持看涨观点不变，认为美联储加息周期将进入后半程，经济衰退风险临近，将支撑贵金属价格。

主要逻辑

1. 市场因素：上周贵金属价格延续反弹，主要受美联储加息放缓、地缘政治紧张及美国经济衰退预期推动。
2. 美元与利率：美元指数和美债收益率回升，实际利率反弹至1.31%，表明美国通胀压力仍高，支撑美联储继续加息。
3. 经济衰退预期：2年/10年期美债收益率倒挂，表明美国经济衰退风险上升，将限制美元指数和实际利率的回升空间。
4. 避险需求：全球经济衰退预期升温，地缘政治不确定性仍存，黄金的配置价值凸显。

风险点

• 美联储加息更久
• 美国经济韧性较强
• 全球金融危机

市场表现

• 外盘：伦敦现货黄金周跌0.01%，至1795.83美元/盎司；伦敦现货白银周涨1.46%，至23.192美元/盎司。
• 内盘：沪金主力周跌1.38%，至403.46元/克；沪银主力周涨2.1%，至5255元/千克。
• 金银比价：内盘金银比价76.78，周跌1.7；外盘金银比价76.41，周跌1.15。
• 价差：黄金内外盘价差扩大至2.6元/克；白银内外盘价差扩大至-554元/千克。

持仓与库存

• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓增加至910.4吨，SLV白银ETF持仓降至14730吨。
• CFTC持仓：黄金非商业净多头持仓增加至115125张，白银非商业净多头持仓增加至19208张。
• 库存：COMEX黄金库存升至2周新高，白银库存升至5周高位；SHFE黄金库存升至6月17日以来新高，白银库存升至5月13日以来新高。

二、铜

核心内容

• 短期观点：铜价震荡偏强，市场情绪向好，但需警惕宏观数据波动。
• 长期观点：预计铜价长线维持偏强趋势，但需关注库存变化及政策落地情况。

主要逻辑

1. 国内因素：防疫政策优化，稳增长预期强化，市场情绪向好；但进出口数据回落，显示外需疲软。
2. 国际因素：美联储加息预期50个基点，美元指数偏弱；美国经济韧性仍存，通胀粘性明显。
3. 库存与供需：国内电解铜产量环比下滑，全球铜库存持续去库，低库存支撑铜价。
4. 产业链：铜现货升贴水维持高位，沪伦比价走低，进口窗口关闭。

风险关注

• 美联储及欧洲央行议息会议
• 美国11月CPI数据
• 国内11月经济数据
• 全球铜显性库存

市场表现

• 沪铜：累计上涨880元/吨，涨幅1.33%；主力合约周涨跌幅1.33%。
• 伦铜：累计上涨225美元/吨，涨幅2.69%；周涨跌幅2.69%。
• 沪伦比价：7.792，周跌0.25%。

持仓与库存

• 库存：LME铜库存下降，SHFE铜库存上升，保税区库存上升。
• 持仓：非商业多头持仓减少，净持仓下降，主要机构多空持仓变化明显。

三、锌

核心内容

• 短期观点：锌价高位存在回调风险，产量逐步增加，上行空间有限。
• 长期观点：低库存与高利润支撑锌价，建议降低仓位，等待冲高后的做空机会。

主要逻辑

1. 市场因素：防疫政策优化，锌价低位反弹；但价格已反映宏观及基本面利好，高位存在回调风险。
2. 供需分析：国内锌精矿加工费上调，海外锌供应恢复缓慢，库存处于低位。
3. 产业链：镀锌开工率上升，但整体需求仍偏弱；压铸锌合金需求疲软。

风险关注

• 地缘局势
• 欧洲能源问题
• 仓单库存

市场表现

• 沪锌：累计上涨285元，涨幅1.2%；主力合约周涨跌幅1.15%。
• 伦锌：累计上涨160.5美元，涨幅5.2%；周涨跌幅5.2%。
• 沪伦比价：8.09，周涨0.25%。

持仓与库存

• 库存：国内社会库存小幅垒库，LME锌库存下降，维持历史低位。
• 加工费：国内加工费上调，进口加工费持稳。

四、镍

核心内容

• 短期观点：镍价波动率放大，需关注美联储利率决议及挤仓风险。
• 长期观点：全球镍库存持续低位，支撑镍价，但需警惕宏观变化。

主要逻辑

1. 市场因素：美联储加息预期仍存，美元指数可能反弹，压制镍价。
2. 库存与供需：全球纯镍库存低位，伦镍流动性差，挤仓风险仍存。
3. 产业链：镍矿加工费回落，印尼政策变化影响进口。

风险关注

• 宏观消息
• 印尼政策变化
• 镍库存变化
• 下游需求

市场表现

• 沪镍：价格震荡偏强，但需警惕宏观情绪变化。
• 伦镍：受美元指数波动影响，价格波动率放大。

持仓情况

• 非商业持仓：黄金多头增加，白银多头增加，净持仓上升。
• 主要机构：申万期货、永安期货净多头增加，五矿期货、格林大华净空头增加。

五、整体策略展望

• 贵金属：短期建议观望，长期维持偏多思路，关注美联储利率决议及美元指数走势。
• 铜：震荡偏强，但需警惕宏观数据波动，建议关注库存变化及政策落地。
• 锌：高位存在回调风险，建议降低仓位，等待冲高后的做空机会。
• 镍：波动率放大，关注挤仓风险及宏观情绪变化，建议沪镍买近卖远正套。

六、风险提示

• 美联储加息周期未结束
• 美国经济韧性较强
• 全球金融危机风险
• 印尼政策变化
• 镍库存变化
• 下游需求变化