20220329-东吴证券-电力设备与新能源行业_成本约束下的新能源产业发展路径比较_56页_2mb

成本约束下的新能源产业发展路径比较

核心内容概述

本文分析了2021-2022年光伏和新能源汽车在成本约束下的产业发展路径，重点讨论了硅料、电池原材料等成本对产业链的影响，以及政策、需求增长和投资建议等关键因素。通过对比两者在成本端和需求端的差异，揭示了在不同市场环境下新能源产业的增长潜力与挑战。

主要观点与关键信息

光伏产业发展

• 2021年产业格局：硅料为供给瓶颈，其他环节产能过剩，因此“拥硅为王”，硅料供给决定全年装机量。硅料价格从84元/kg涨至270元/kg，组件价格从1.68元/W涨至2.07元/W。
• 2021年装机量：完成160GW以上装机，同比增长17%。分布式光伏需求旺盛，户用新增21.5GW，同增115%；工商业新增9GW，同增80%。
• 2022年预期增长：预计国内需求达85-95GW，同比增长70%。海外需求预计150-160GW，同增30%-40%。全球光伏装机量预计达240-250GW，同增50%以上。
• 政策驱动：中国“1+N”政策体系推动碳中和目标，欧洲和美国加快碳减排进程。分布式光伏因成本优势和政策支持成为亮点。
• 价格博弈与IRR：2021年地面电站IRR下降至5.7%，但分布式IRR仍保持9%+，成为主要增长动力。
• 未来趋势：预计2030年全球光伏新增装机量将达1400GW，光伏将成为主力能源。

新能源汽车产业发展

• 原材料价格上涨：锂、钴、镍等价格自2021年起快速上涨，碳酸锂价格从10万元/吨涨至50万元/吨，钴从30万元/吨涨至55万元/吨，镍从12万元/吨涨至20万元/吨。
• 成本传导：电池成本上涨0.2-0.3元/Wh，已向下游传导20%左右，车企二次调价1万元左右，部分成本上涨已被对冲。
• 需求驱动：电动车进入快速成长期，2022年销量预期600万辆，个人消费占比提升，结构向高端车型倾斜。
• 成本影响：电动车为toC端产品，消费者综合考虑价格、性能等因素，成本上涨影响较小。相比光伏，电动车IRR核算更灵活。
• 供应链瓶颈：锂资源紧缺，但2022年新增供给预计达20万吨，供需趋于平衡。镍和钴预计全年供大于求，价格趋于稳定。

投资建议

• 电动车主线：
  1. 盈利修复的电池环节：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等龙头企业有望实现量利双升。
  2. 电池技术升级：关注高镍三元（容百科技、中伟股份、当升科技、华友钴业）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）等细分领域。
  3. 持续紧缺的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、贝特瑞、中科电气、杉杉股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）等。
  4. 锂资源：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等值得关注。

风险提示

• 价格竞争超市场预期
• 原材料价格不稳定，影响利润空间
• 投资增速下滑
• 疫情影响

产业对比：光伏 vs 新能源汽车

结论

在成本约束下，光伏和新能源汽车产业均面临挑战，但也展现出强劲增长潜力。光伏产业因分布式需求增长和海外政策支持而保持高景气度，新能源汽车则因电动化趋势和终端需求旺盛持续扩张。两者在投资策略上各有侧重，光伏更关注产业链成本控制与政策驱动，新能源汽车则关注电池技术升级和供应链稳定。