20220427-开源证券-通威股份-600438.SH-公司信息更新报告_专业化战略显成效_硅料电池王者继续引领市场_4页_658kb

报告摘要

通威股份（600438.SH）在2022年第一季度表现出色，受益于硅料环节的高景气度和产能持续释放，其营业收入和净利润均实现大幅增长。公司正积极布局电池新技术，以进一步提升盈利能力和市场竞争力。

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入634.91亿元，同比增长43.64%，归母净利润82.08亿元，同比增长127.50%。2022年Q1营业收入246.85亿元，同比增长132.49%，归母净利润51.94亿元，同比增长513.01%。
硅料业务高景气：公司2021年硅料销量达10.77万吨，平均售价约15.58万元/吨，成为主要利润来源。预计2022年底硅料产能将提升至23万吨，2023年底达到35万吨，有望保持行业市占率第一。
电池业务盈利回升：公司稳步扩张电池片产能，2021年底已达45GW，预计2022年底达70GW，2023年底达102GW。电池片非硅成本降至0.17元/W以下，平均效率达23.53%，盈利能力有望逐步修复。
盈利预测上调：公司上调2022/2023年盈利预测并新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润分别为163.77亿元、169.60亿元和166.96亿元，EPS分别为3.64元、3.77元和3.71元。
估值合理：当前股价39.82元，对应市盈率10.9倍，市净率3.6倍，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	44,200	63,491	103,495	116,938	125,973
YOY(%)	17.7	43.6	63.0	13.0	7.7
归母净利润（百万元）	3,608	8,208	16,377	16,960	16,696
EPS(元)	0.80	1.82	3.64	3.77	3.71
P/E(倍)	49.7	21.8	10.9	10.6	10.7
P/B(倍)	5.9	4.8	3.6	2.8	2.2

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	17.1	27.7	31.9	27.8	26.6
净利率(%)	8.2	12.9	15.8	14.5	13.3
ROE(%)	11.8	21.0	31.7	25.3	20.4
资产负债率(%)	50.9	52.8	52.9	43.9	41.3
净负债比率(%)	27.4	44.2	43.4	23.1	-3.5
总资产周转率	0.8	0.8	1.0	1.0	0.9
每股收益(最新摊薄)	0.80	1.82	3.64	3.77	3.71
每股经营现金流(最新摊薄)	0.67	1.69	6.47	4.53	6.34
每股净资产(最新摊薄)	6.78	8.33	11.06	14.45	17.73

本报告基于各种假设，采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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