20220628-安信证券-通威股份-600438.SH-硅料价格高位运行_电池盈利持续修复_4页_398kb

通威股份 (600438.SH) 2022年6月28日分析总结

核心内容概述

通威股份作为光伏行业的重要参与者，在2022年展现出强劲的增长态势。随着全球光伏装机需求超预期增长，尤其是海外能源价格飙升带来的分布式装机高增，以及国内大型地面电站的启动，公司硅料业务迎来量利齐升的机遇。同时，公司在电池板块的盈利修复与新技术布局方面也取得显著进展。

主要观点

硅料业务表现

• 价格高位运行：2022年6月22日，国内单晶致密料成交均价达到27.04万元/吨，较年初上涨近20%。
• 产能扩张迅速：公司乐山二期、保山一期各5万吨硅料产能已于2021年底投产，包头二期5万吨将在2022年下半年爬坡，预计全年硅料产出接近20万吨，实现产能翻倍。
• 未来产能规划：乐山三期12万吨产能预计2023年投产，届时公司硅料总产能将达到35万吨。根据公司公告，2024-2026年硅料产能将达80-100万吨。

电池业务进展

• 产能提升：公司电池产能超过50GW，预计年底将达到70GW，其中大尺寸（182及以上）产能占比接近90%。
• 盈利修复：受益于大尺寸电池供需紧张，电池环节盈利有望持续修复。
• 技术领先：公司已成功量产TOPCon与HJT电池，转换效率行业领先，技术布局全面，未来有望维持龙头地位。

投资建议

• 评级与目标价：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为68.06元，对应2023年20倍PE。
• 业绩预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为966亿元、1048亿元、1294亿元，归母净利润分别为205亿元、153亿元、217亿元。
• 盈利能力：净利润率从2021年的12.9%提升至2022年的21.2%，ROE从21.9%提升至39.5%，显示公司盈利能力显著增强。

关键信息

财务数据预测

估值指标

风险提示

• 光伏装机需求不及预期
• 技术升级方向变化
• 市场竞争加剧

股价表现与交易数据

• 股价（2022-06-28）：59.02元
• 12个月价格区间：35.17/61.90元
• 总市值：2590.64亿元
• 流通市值：2590.64亿元
• 总股本：45.0155亿股
• 流通股本：45.0155亿股

财务指标分析

成长性

• 营业收入增长率：2022年预计达52.2%
• 营业利润增长率：2022年预计达138.5%
• 净利润增长率：2022年预计达149.8%

利润率

• 毛利率：2022年预计达37.1%
• 营业利润率：2022年预计达26.7%
• 净利润率：2022年预计达21.2%

运营效率

• 固定资产周转天数：2022年预计178天
• 流动营业资本周转天数：2022年预计-3天
• 流动资产周转天数：2022年预计113天
• 应收账款周转天数：2022年预计15天
• 存货周转天数：2022年预计19天
• 总资产周转天数：2022年预计384天
• 投资资本周转天数：2022年预计213天

偿债能力

• 资产负债率：2022年预计51.6%
• 负债权益比：2022年预计106.6%
• 流动比率：2022年预计0.78
• 速动比率：2022年预计0.67
• 利息保障倍数：2022年预计28.99

分红指标

• DPS（元）：2022年预计1.37元
• 分红比率：30.0%
• 股息收益率：2022年预计2.3%

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 目标价：68.06元（对应2023年20倍PE）

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师王哲宇、胡洋，具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。