20220705-西南证券-通威股份-600438.SH-业绩超预期_持续看好硅料与电池盈利能力_5页_1mb

业绩超预期，持续看好硅料与电池盈利能力总结

核心内容概述

本报告分析了通威股份在2022年半年度的业绩表现，并对其未来三年的盈利能力和业务增长进行了预测。公司预计2022年H1归母净利润为120-125亿元，同比增长304.62%-321.48%，其中二季度预计归母净利润为68-73亿元，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 硅料业务表现优异：二季度硅料价格持续上涨，公司硅料出货量提升，预计出货约6万吨（权益部分约5万吨），单吨净利润约13万元，盈利能力维持高位。
• 电池业务盈利修复：大尺寸电池供不应求，电池盈利提升，预计二季度电池单瓦盈利接近4分，公司电池产能约50GW，出货约12GW。
• 未来产能扩张：公司计划在下半年投放新产能，包括7月包头二期5万吨硅料产能，预计对业绩产生积极影响。
• 盈利预测：公司预计未来三年归母净利润CAGR为25.44%，维持“买入”评级。
• 风险提示：硅料价格过高可能影响下游装机需求；新产能未按计划投产的风险；政策变化的风险。

关键信息

业绩数据

• 2022年H1归母净利润：120-125亿元，同比增长304.62%-321.48%
• 2022年H1营业收入：106,396.02百万元
• 2022年H1毛利率：36.0%
• 2022年H1净利率：24.43%
• 2022年H1ROE：39.34%

财务预测（2022-2024年）

业务预测（2022-2024年）

产能与销售预测

• 硅料销量：2022年20万吨，2023年30万吨，2024年45万吨
• 电池销量：2022年40GW，2023年60GW，2024年90GW

关键假设

• 硅料价格：2022年含税均价22万元/吨，2023年15万元/吨，2024年9万元/吨
• 电池毛利率：2022年15%，2023年20%
• 发电及其他业务：保持平稳发展

投资建议

• 公司评级：买入
• 预期涨幅：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

风险提示

• 硅料价格过高可能影响下游装机需求
• 公司硅料、电池新产能未按计划如期投产
• 政策变化的风险

财务分析指标

估值指标

分析师信息

• 分析师：韩晨、敖颖晨
• 执业证号：S1250520100002、S1250521080001
• 联系方式：
  • 韩晨：电话021-58351923，邮箱hch@swsc.com.cn
  • 敖颖晨：电话021-58351917，邮箱ayc@swsc.com.cn
  • 联系人：谢尚师，电话021-58351679，邮箱xss@swsc.com.cn

西南证券研究发展中心

• 地址：

  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼
  • 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼

• 机构销售团队：包含多个区域的销售经理和总监，提供详细的联系方式。

相关研究

1. 通威股份 (600438)：硅料电池产能快速扩张，景气度将超预期 (2022-04-26)
2. 通威股份 (600438)：硅料新增产能翻倍，电池盈利能力改善 (2022-01-07)
3. 通威股份 (600438)：硅料高盈利延续，研发投入持续增长 (2021-10-26)
4. 通威股份 (600438)：单季度盈利创新高，符合预期 (2021-10-10)
5. 通威股份 (600438)：硅料价格保持高位，下半年利润继续增长 (2021-08-18)

重要声明

• 本报告数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解。
• 本报告仅供专业投资者使用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。
• 投资者应自行判断是否采用本报告内容，并自行承担风险。
• 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。