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通威股份2021年半年报及投资分析总结

核心内容概述

通威股份在2021年半年报中表现出强劲的业绩增长，主要得益于多晶硅料价格的大幅上涨及公司产能的持续扩张。公司通过优化成本控制与提升产品品质，进一步巩固了其在光伏行业中的龙头地位。同时，公司持续推进N型电池技术的研发，提升电池片的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021H1营业收入：265.62亿元，同比增长41.8%。
• 2021H1归母净利润：29.66亿元，同比增长193.5%，达到业绩预告上限。
• 2021Q2营业收入：159.44亿元，同比增长46.1%，环比增长50.2%。
• 2021Q2归母净利润：21.18亿元，同比增长218.1%，环比增长150.0%。

2. 硅料业务盈利显著提升

• 硅料均价：2021H1为13-14万元/吨，同比增长114%-130%。
• 硅料生产成本：2021H1环比下降至3.65万元/吨。
• 硅料毛利率：2021H1为69.39%，达到历史峰值。
• 2021Q2硅料毛利率：高达75%以上，单吨净利润达8.4-8.5万元/吨。

3. 硅料产能持续扩张

• 2021年底产能：18万吨，同比增长125%。
• 2022年底产能：33万吨，同比增长83%。
• 2022年市占率：预计提升至25%左右，龙头地位进一步强化。

4. 电池片业务盈利底部

• 2021H1电池及组件销量：14.93GW，同比增长92.68%。
• 2021H1电池片销量：13.5-14GW，同比增长70%-80%。
• 电池片毛利率：11.65%，低于硅料业务。
• 单瓦盈利：仅1分左右，处于历史低点，但优于行业平均水平。

5. 电池片扩产与N型技术推进

• 2021年底电池片产能：48.1GW，同比增长75%。
• 2022年底电池片产能：55.6GW，同比增长16%。
• 210大尺寸产能占比：2022年底预计达64%。
• N型电池技术：
  • 166尺寸HJT小试线转换效率25.18%，上半年新增1GW大试线。
  • 210尺寸TOPCon小试线转换效率24.10%，下半年新增1GW中试线。

6. 成本与费用控制能力增强

• 期间费用率：2021H1下降至6.63%。
• 费用结构：
  • 销售费用同比下降10.06%。
  • 管理费用同比上升67.49%。
  • 研发费用同比上升69.92%。
  • 财务费用同比下降6.05%。

7. 经营现金流显著增长

• 2021H1经营活动现金流净流入：30.80亿元，同比增长203.13%。
• 期末预收款项：27.40亿元，同比增长17.21%。
• 期末应收账款：15.18亿元，同比增长4.48亿元。
• 期末存货：46.29亿元，同比增长18.56亿元。

8. 盈利预测与投资评级

• 2021-2023年归母净利润：上调至84.75/101.33/105.67亿元，同比增长134.9%/19.6%/4.3%。
• 对应EPS：1.88/2.25/2.35元。
• 2022年PE估值：30倍，对应目标价67.2元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

硅料产能规划表（单位：万吨）

电池片产能规划表（单位：GW）

风险提示

• 竞争加剧：光伏行业竞争加剧可能对盈利产生压力。
• 政策变化：光伏政策的超预期变化可能影响市场需求及价格走势。

财务与估值指标

结论

通威股份凭借硅料价格高涨带来的高利润，以及持续的产能扩张和成本优化，显著提升了其盈利能力与市场地位。公司同时在电池片业务上推进大尺寸产品和N型技术，提升产品附加值。尽管面临竞争加剧和政策变化的风险，但其良好的财务表现和稳定的现金流表明其具备较强的抗风险能力，未来发展前景乐观。