20181014-华泰证券-信号与噪声系列之九十五_美股风险释放_政策礼包有望加速_10页_897kb

2018年10月14日策略研究总结

核心内容概述

本报告由华泰证券研究员曾岩与陈莉敏发布，聚焦于四季度市场风险与政策对冲的动态分析。核心观点认为，外部风险（如美联储加息及缩表）短期内释放后，将推动国内政策托底力度加大，市场流动性有望改善，结构性机会显现。行业配置建议关注“周期突围组合+银行”，同时留意增值税调整受益的板块。

主要观点

1. 外部风险释放，国内对冲政策有望加速

• 美联储加息与缩表导致美国国债收益率上行，美股估值承压，A股风险偏好下降。
• 外部不确定性风险可能促使国内加快政策落实，尤其是四中全会前后，政策托底力度有望增强。
• 增值税调整可能出台，以对冲外部压力。

2. 四季度股权质押到期高峰，深圳百亿资金驰援

• 2018年四季度为股权质押到期高峰，10月12日A股股票质押规模达3.2万亿元，占A股总市值的6.6%。
• 12月到期金额将达1,298亿元，风险集中。
• 深圳市政府成立专项资金，从债权和股权入手，降低上市公司股票质押风险，改善市场流动性。

3. 9月出口数据略超预期，预计年内出口平稳放缓

• 9月出口增长14.5%，高于8月的9.8%，略超市场预期。
• 对美出口保持平稳增长，人民币阶段性走弱推动日欧出口增长，部分对冲贸易冲突影响。
• 9月PMI新出口订单回落，显示外部冲击的滞后性。
• 预计年内出口将平稳放缓。

4. 行业配置建议

• 周期突围组合：推荐钢铁、工程机械和石油石化等板块，因其具备资本开支扩张的潜力。
• 银行板块：因其后周期属性，盈利增长持续性强。
• 增值税调整受益板块：包括废弃资源综合利用业、农副食品加工业、烟草制品业、有色金属冶炼及压延加工业、石油和煤炭及其他燃料加工业。
• 主题投资：关注政策确定性较高的自主可控主题，如网络安全、北斗、半导体设备、5G设备等。

关键信息

市场风险与流动性

• 股权质押到期高峰带来流动性压力，深圳百亿专项资金或缓解部分风险。
• 融资余额环比减少93.12亿元，市场资金面偏紧。
• 深港通、沪港通资金净流入有所减少，显示外资信心不足。

经济与贸易数据

• 9月出口数据略超预期，但新出口订单回落，预示外部冲击的滞后影响。
• 8月工业企业利润累计同比小幅下降，工业产成品存货上升，显示企业库存压力。
• CPI同比上升，PPI同比下降，显示通胀压力有所缓解，工业品价格承压。

政策与市场展望

• 国内减税政策有望加速，增值税调整可能出台，对制造业利润有积极影响。
• 四中全会前后，政策托底力度加大，市场企稳有望加速。

风险提示

• 美元和美债利率持续双升
• 中美贸易冲突再度升级
• 市场继续下挫可能引发股权质押平仓风险

图表摘要

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数基本与基准持平
  • 减持：行业指数明显弱于基准
• 公司评级：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码210019，电话862583389999，传真862583387521，邮箱ht-rd@htsc.com
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码518048，电话8675582493932，传真8675582492062，邮箱ht-rd@htsc.com
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码100032，电话861063211166，传真861063211275，邮箱ht-rd@htsc.com
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码200120，电话862128972098，传真862128972068，邮箱ht-rd@htsc.com

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。投资者需自行判断，不承担任何法律责任。