信号与噪声系列之六十三：领取政策大礼包-20180225-华泰证券-10页

A股策略总结：2018年2月25日

核心内容

2018年2月25日的策略研究指出，A股市场将受到外生性流动性宽松的推动，迎来“重生牛”的行情。与2015年的“水牛”不同，当前的流动性宽松主要源于外部环境变化和国内政策调整，而非单纯的货币宽松。

主要观点

1. 外生性流动性宽松

   • 美元进入下行周期，人民币汇率保持相对稳定。
   • 中国经济在“三去一降一补”后安全性增强，对外开放步伐加快，吸引资本流入。
   • 外部流动性宽松为A股市场提供支撑，有助于形成“重生牛”。

2. 政策窗口期与风险偏好修复

   • 十九届三中全会与两会（2月26日和3月3日、5日）将带来政策预期升温。
   • 投资者风险偏好有望向上修复，关注市场下调后的弹性板块。
   • 建议关注银行、消费端滞涨行业，以及传媒、计算机等成长板块中的优质资产。

3. 强监管延续

   • 注册制延期，壳资源价值进一步被抑制。
   • 债转股、环保限产、国企改革等“降杠杆”主线持续推进。
   • 城投债再融资难度加大，地方债务风险防范成为重点。

4. 中美股市联动风险

   • 联储释放鹰派信号，2018年三次加息概率为37.1%，四次为22.6%。
   • 美股大跌引发恐慌情绪，可能对A股造成扰动。
   • VIX指数仍高于2017年中位数，市场恐慌情绪尚未完全释放。

5. 行业配置建议

   • 重点关注“杠杆转移”主线，包括债转股、环保限产、国企改革等。
   • “加杠杆”主线关注人工智能、虚拟现实、5G、军民融合等成长性行业。
   • 警惕上市公司财报不及预期、金融去杠杆政策加速落地等风险。

关键信息

• 宏观经济数据

  • 2018年1月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨4.3%。
  • 制造业投资累计同比增速上涨，房地产和基建投资增速回落。
  • 1月PMI环比回落但仍保持在荣枯线之上。

• 市场情绪与资金流动

  • 上周（2.17-2.24）产业资本净增持8.25亿元。
  • 深港通和沪港通净流入分别为30.67亿元和40.60亿元。
  • 上证50涨幅最大（2.97%），有色金属板块涨幅达4.12%。
  • A股风险偏好小幅下降。

• 市场流动性

  • 一周内SHIBOR利率小幅下降，CRB现货指数小幅回升。
  • 信用利差小幅上涨后回落，期限利差小幅上调。

风险提示

• 上市公司财报数据不及预期。
• 金融去杠杆政策细节加速落地。
• 海外股票市场对A股扰动超市场预期。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数基本与基准持平。
  • 减持：行业指数明显弱于基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%至5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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