20181007-华泰证券-信号与噪声系列之九十四_年内风险可控_把握结构性机会_10页_897kb

2018年10月7日策略研究总结

核心内容

本报告为华泰证券于2018年10月7日发布的策略研究，主要分析10月份A股市场的风险与机会，提出行业配置与主题投资建议。

主要观点

• 市场展望：对10月份大势保持谨慎乐观，认为A股前期下跌已释放大部分风险，未来隐含下跌空间有限。同时，外资持续配置，MSCI扩容及纳入罗素指数预计带来千亿级增量资金，市场流动性有望边际改善。
• 风险因素：外部风险包括美债利率上行、中美贸易摩擦升级、美元走强及人民币汇率承压。内部风险则包括经济需求端下行、通胀压力上升及政策调控难度加大。
• 结构性机会：建议关注周期突围组合（钢铁、工程机械、石油石化）+银行的行业配置。同时，主题投资应聚焦政策确定性高的自主可控领域，如网络安全、北斗、半导体设备、5G设备等。

关键信息

海外市场情况

• 美债利率：国庆期间，美国10年期国债利率一度突破3.2%，本周累计抬升15个基点。
• 新兴市场表现：普遍下跌，恒生国企指数跌幅达4.43%。
• 非农数据：9月新增就业人口13.4万，时薪增幅达2.8%，显示美国就业需求强劲。
• 中美贸易摩擦：美国副总统彭斯抨击中国，贸易摩擦再次升级，压制市场风险偏好。

国内经济与市场数据

• 工业企业利润：1-8月累计增长16.2%，较1-7月回落0.9%，显示经济增速放缓。
• CPI与PPI：8月CPI同比上升至2.3%，为年内次高；PPI同比小幅下降。
• 制造业投资：1-8月制造业固定资产投资完成额累计同比增速下降。
• PMI：9月小幅下降，反映经济复苏动能不足。
• 债券市场：本周CRB现货指数震荡上行，信用利差小幅下行，但融资余额环比减少。
• 港股通资金流向：深港通净流入13.31亿元，沪港通净流入1.45亿元，深股通净流入环比增加18.84亿元，沪股通净流入环比增加45.10亿元。

风险提示

1. 人民币汇率贬值幅度超预期；
2. 中美贸易摩擦升级；
3. 美国十年期国债利率高位引发新兴市场资产价格波动，压制风险偏好。

行业配置建议

• 周期突围组合：继续推荐钢铁、工程机械、石油石化等周期性行业；
• 银行板块：建议加大配置比例；
• 地产行业：当前估值较低，地产税落地或政策边际放松可能带来长短期价值修复；
• 主题投资：聚焦政策确定性高的自主可控领域，如网络安全、北斗、半导体设备、5G设备。

公司与报告信息

• 研究员：曾岩（S0570516080003）、钱海（S0570518060002）
• 联系方式：
  • 南京：电话 862583389999，传真 862583387521
  • 深圳：电话 8675582493932，传真 8675582492062
  • 北京：电话 861063211166，传真 861063211275
  • 上海：电话 862128972098，传真 862128972068
• 资料来源：Wind、华泰证券研究所
• 报告说明：本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性与完整性，投资者需自行判断。

评级体系

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准；
  • 增持：行业涨跌幅超越基准；
  • 中性：行业涨跌幅与基准持平；
  • 减持：行业涨跌幅明显弱于基准。
• 公司评级：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准；
  • 买入：股价超越基准20%以上；
  • 增持：股价超越基准5%~20%；
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间；
  • 减持：股价弱于基准5%~20%；
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

附注

• 本报告为华泰证券研究所独家发布，实时更新，日更千篇。
• 报告版权为华泰证券所有，未经授权不得擅自使用或传播。