信号与噪声系列之九十五：美股风险释放，政策礼包有望加速-20181014-华泰证券-10页

文档总结

核心内容

本文档是一份由华泰证券策略研究团队撰写的市场分析报告，发布于2018年10月14日。报告重点分析了外部风险释放背景下，国内市场可能迎来的政策对冲措施，以及相应的行业配置建议。

主要观点

外部风险释放，国内对冲政策有望加速

• 美联储加息与缩表导致美国国债收益率上升，美股估值承压，A股市场风险偏好下降。
• 外部不确定性风险释放后，国内政策托底力度可能加大，四中全会前后对冲政策有望加速推进。
• 增值税调整可能成为对冲外部风险的重要手段。

四季度股权质押到期高峰，深圳百亿专项资金驰援

• 四季度为股权质押到期高峰，A股股票质押规模达3.2万亿元，占总市值的6.6%。
• 深圳市政府成立专项资金，从债权和股权入手，以降低上市公司股票质押风险，改善市场流动性。

9月出口数据略超预期，预计年内出口将平稳放缓

• 9月出口同比增长14.5%，高于上月的9.8%。
• 对美出口保持平稳增长，人民币阶段性走弱对日欧出口形成支撑。
• 9月PMI新出口订单回落，显示贸易冲突影响的滞后性。

行业配置建议

• 推荐“周期突围组合+银行”：钢铁、工程机械、石油石化等周期性行业及银行板块。
• 关注增值税调整受益的制造业子板块，如废弃资源综合利用业、农副产品加工业等。
• 主题投资建议关注政策确定性高的自主可控领域，如网络安全、北斗、半导体设备、5G设备等。

关键信息

市场流动性

• 四季度股权质押到期高峰可能引发流动性压力，深圳专项资金有望缓解。

出口与贸易

• 9月出口数据略超预期，但年内出口预计将平稳放缓。
• 对美出口保持增长，人民币走弱对日欧出口形成支撑。

政策预期

• 国内增值税调整可能出台，对制造业利润有积极影响。
• 四中全会前后对冲政策加速推进，成为市场企稳的核心推力。

行业表现

• 本周中小板综指数跌幅最大，达-10.35%。
• 计算机板块跌幅最大，达-13.87%。
• A股风险溢价上升，显示市场风险偏好下降。

资金流动

• 深港通与沪港通净流入分别达20.77亿元和34.67亿元。
• 深股通与沪股通资金净流入环比减少，显示外资流入放缓。

风险提示

• 美元和美债利率持续双升。
• 中美贸易冲突再度升级。
• 市场继续下挫可能引发股权质押平仓风险。

图表摘要

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