> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国防军工“十五五”解读深度报告总结 ## 核心内容 本报告分析了“十五五”期间国防军工行业的发展趋势、改革方向、投资机会及风险提示，重点强调了高质量与低成本并重的生产导向，以及新质战斗力和战略性新兴产业的发展路径。 ### 主要观点 1. **高质量与低成本导向** - 军工行业将更加注重质量与效率，军品审价机制趋严，招标成本压缩，短期内对毛利率形成压力，但长期将推动行业向集约化、精益化转型。 - “小核心、大协作”体系将促进军民技术融合，提升产业链协同效率，强化核心技术攻关。 2. **“十五五”期间军费增长与结构优化** - 2026年国防预算为19095.61亿元，同比增长 $7\%$，与GDP增长目标匹配。 - 军费增速平稳，但重点向关键领域倾斜，如新质战斗力、高端装备和新型基础设施。 3. **新质战斗力与技术发展** - 军事技术向智能化、无人化、体系化方向演进，AI、无人装备、水下装备等领域将获得军费倾斜。 - 主战装备交付加速，智能弹药、多谱系发动机和下一代主战装备将进入交付期，带动全产业链业绩释放。 4. **军贸与军民融合** - 军贸需求将显著提升，我国军贸业务存在3-4倍增长空间。 - 低空经济、商业航天、深海科技三大领域构成覆盖陆海空天的立体产业布局，军民融合推动产业链协同发展。 5. **国企改革与资本运作** - 军工央企将加快资产证券化，推动资本运作和专业化整合。 - “链长企业”和“大集团/小平台”模式将加速，提升产业链效率和价值。 6. **商业航天与太空算力** - 商业航天迎来“SpaceX时刻”，低轨卫星部署加速，太空算力成为新蓝海。 - 我国在太空计算星座建设中具备先发优势，相关企业将受益。 7. **国产大飞机与低空经济** - C919国产化率提升，2026年或为国产大飞机加速之年。 - 低空经济市场规模预计2035年达3.5万亿元，eVTOL和低空运营服务是重点发展方向。 8. **深海科技与海洋强国战略** - “三深”（深潜、深钻、深网）是深海科技产业化重点方向。 - 海洋生产总值占GDP比重为 $7.8\%$，深海产业链逐步完善，技术突破将带动下游应用拓展。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **建议关注领域**： - 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科 - 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技、图南股份 - 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞 - 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成 - 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子 ### 风险提示 - **改革不及预期**：军工国企改革和重组进度可能受组织架构复杂和保密要求影响。 - **军审定价**：部分军品需通过军审定价，可能影响公司业绩。 - **下游订单不及预期**：军方订单可能受政策和宏观环境影响。 - **竞争加剧**：随着行业开放和技术提升，竞争可能加剧，影响公司盈利能力。 ## 重大工程项目 | 细分领域 | 重大工程项目 | 具体内容 | |----------|----------------|----------| | 高端新材料 | 高端特殊钢、高温合金、高性能纤维等 | 加快创新突破，推进材料提质升级 | | 基础零部件和元器件 | 高速精密轴承、高可靠性液压气动密封件等 | 突破核心技术，提升产业链自主可控 | | 重大技术装备 | 大型邮轮、燃气轮机等 | 推动高端装备研发制造 | | 商业航天 | 千帆星座、低轨卫星部署 | 推进技术攻关，提升发射和制造能力 | | 国产大飞机 | C919产能提升、C929技术攻关 | 促进国产替代，提升产业链协同 | | 低空产业 | eVTOL试点、低空基础设施建设 | 推动低空经济规模化发展 | | 深海科技 | 深海探测、海底数据中心 | 加强海洋资源开发与利用能力 | ## 图表目录 - **图1**：近年我国国防预算及增速 - **图2**：国防预算占GDP比例 - **图3**：美国军工龙头军贸营收占比 - **图4**：我国军工龙头军贸营收占比 - **图5**：客机各系统价值组成 - **图6**：低空经济产业链 - **图7**：低空智能融合基础设施“四张网” - **图8**：2024年我国海洋生产总值分拆 - **图9**：2024年我国海洋产业生产总值分拆 - **图10**：深海科技产业链 ## 行业展望 - **技术方向**：智能化、无人化、AI赋能作战成为重点。 - **发展领域**：从传统装备升级到新兴领域突破，如低空经济、商业航天、深海科技等。 - **全球竞争**：美国军贸和太空算力发展迅速，我国需加快布局以抢占先机。 ## 结论 “十五五”期间，国防军工行业将全面转向高质量与低成本并重，重点布局新质战斗力和战略性新兴产业。军贸需求将显著增长，商业航天、国产大飞机、低空经济和深海科技将成为核心增长点。军工国企改革与资本运作将加速，推动产业链协同和效率提升。建议投资者关注上述重点领域及相应产业链相关公司，同时警惕政策与市场变化带来的潜在风险。