深度报告-20260314-中国银河-国防军工_十五五_解读深度报告_十五五_启新程_先进战力铸重器_22页_1mb

国防军工“十五五”解读深度报告总结

核心内容

本报告分析了“十五五”期间国防军工行业的发展趋势、改革方向、投资机会及风险提示，重点强调了高质量与低成本并重的生产导向，以及新质战斗力和战略性新兴产业的发展路径。

主要观点

1. 高质量与低成本导向

   • 军工行业将更加注重质量与效率，军品审价机制趋严，招标成本压缩，短期内对毛利率形成压力，但长期将推动行业向集约化、精益化转型。
   • “小核心、大协作”体系将促进军民技术融合，提升产业链协同效率，强化核心技术攻关。

2. “十五五”期间军费增长与结构优化

   • 2026年国防预算为19095.61亿元，同比增长 $7%$，与GDP增长目标匹配。
   • 军费增速平稳，但重点向关键领域倾斜，如新质战斗力、高端装备和新型基础设施。

3. 新质战斗力与技术发展

   • 军事技术向智能化、无人化、体系化方向演进，AI、无人装备、水下装备等领域将获得军费倾斜。
   • 主战装备交付加速，智能弹药、多谱系发动机和下一代主战装备将进入交付期，带动全产业链业绩释放。

4. 军贸与军民融合

   • 军贸需求将显著提升，我国军贸业务存在3-4倍增长空间。
   • 低空经济、商业航天、深海科技三大领域构成覆盖陆海空天的立体产业布局，军民融合推动产业链协同发展。

5. 国企改革与资本运作

   • 军工央企将加快资产证券化，推动资本运作和专业化整合。
   • “链长企业”和“大集团/小平台”模式将加速，提升产业链效率和价值。

6. 商业航天与太空算力

   • 商业航天迎来“SpaceX时刻”，低轨卫星部署加速，太空算力成为新蓝海。
   • 我国在太空计算星座建设中具备先发优势，相关企业将受益。

7. 国产大飞机与低空经济

   • C919国产化率提升，2026年或为国产大飞机加速之年。
   • 低空经济市场规模预计2035年达3.5万亿元，eVTOL和低空运营服务是重点发展方向。

8. 深海科技与海洋强国战略

   • “三深”（深潜、深钻、深网）是深海科技产业化重点方向。
   • 海洋生产总值占GDP比重为 $7.8%$，深海产业链逐步完善，技术突破将带动下游应用拓展。

关键信息

投资建议

• 建议关注领域：
  • 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科
  • 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技、图南股份
  • 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞
  • 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成
  • 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子

风险提示

• 改革不及预期：军工国企改革和重组进度可能受组织架构复杂和保密要求影响。
• 军审定价：部分军品需通过军审定价，可能影响公司业绩。
• 下游订单不及预期：军方订单可能受政策和宏观环境影响。
• 竞争加剧：随着行业开放和技术提升，竞争可能加剧，影响公司盈利能力。

重大工程项目

图表目录

• 图1：近年我国国防预算及增速
• 图2：国防预算占GDP比例
• 图3：美国军工龙头军贸营收占比
• 图4：我国军工龙头军贸营收占比
• 图5：客机各系统价值组成
• 图6：低空经济产业链
• 图7：低空智能融合基础设施“四张网”
• 图8：2024年我国海洋生产总值分拆
• 图9：2024年我国海洋产业生产总值分拆
• 图10：深海科技产业链

行业展望

• 技术方向：智能化、无人化、AI赋能作战成为重点。
• 发展领域：从传统装备升级到新兴领域突破，如低空经济、商业航天、深海科技等。
• 全球竞争：美国军贸和太空算力发展迅速，我国需加快布局以抢占先机。

结论

“十五五”期间，国防军工行业将全面转向高质量与低成本并重，重点布局新质战斗力和战略性新兴产业。军贸需求将显著增长，商业航天、国产大飞机、低空经济和深海科技将成为核心增长点。军工国企改革与资本运作将加速，推动产业链协同和效率提升。建议投资者关注上述重点领域及相应产业链相关公司，同时警惕政策与市场变化带来的潜在风险。