20181030-财通证券-旭升股份-603305.SH-Q3业绩大增_盈利能力改善_4页_418kb
报告摘要
旭升股份 (603305) 总结
核心内容
旭升股份（603305）作为特斯拉核心供应商，受益于Model 3产能爆发，Q3业绩显著增长。公司2018年三季报数据显示，1-9月营业收入同比增长53.3%，达到8.2亿元；归母净利润同比增长42.4%，达到2.3亿元。Q3单季营业收入3.3亿元，同比增长77.2%；归母净利润9716.6万元，同比增长90.1%。公司预计未来三年（2018-2020）EPS分别为0.88元、1.24元、1.50元，对应PE分别为24.0倍、17.0倍、14.0倍。分析师维持“增持”评级。
主要观点
- 业绩增长显著：Q3业绩大增，主要受益于特斯拉Model 3产能提升及全球交付加速，公司作为特斯拉核心供应商，充分受益。
- 盈利能力改善：尽管Q3毛利率同比下降0.6个百分点至41.9%，但环比提升2.3个百分点，整体毛利企稳，缓解了特斯拉压价带来的担忧。
- 费用率全面下降：Q3期间费用率降至6.2%，同比下降5.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率均有明显改善。
- 估值合理：公司PE从2018年的24倍逐步下降至2020年的14倍，体现出市场对公司未来业绩增长的预期。
- 长期合作优势：公司为特斯拉供应变速箱箱体、电池壳体等轻量化铝铸件，单车价值量超3000元，来自特斯拉的收入占比接近60%，具有较强的业绩弹性。
关键信息
市场数据
- 收盘价：21.04元
- 一年内最低/最高：17.63元 / 60.88元
- 市盈率：34.9倍
- 市净率：6.86倍
财务数据摘要
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万) | 569 | 739 | 1317 | 1920 | 2400 |
| 归母净利润(百万) | 204 | 222 | 351 | 496 | 601 |
| 每股收益(元) | 0.51 | 0.55 | 0.88 | 1.24 | 1.50 |
| 市盈率(倍) | 41.4 | 37.9 | 24.0 | 17.0 | 14.0 |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 62.3% | 29.8% | 78.3% | 45.8% | 25.0% |
| 净利润增长率 | 152.9% | 9.1% | 57.9% | 41.4% | 21.1% |
| 毛利率 | 49.4% | 44.4% | 41.5% | 40.8% | 39.5% |
| 净利润率 | 35.8% | 30.1% | 26.6% | 25.8% | 25.0% |
| 资产负债率 | 30.8% | 19.7% | 32.0% | 26.7% | 28.1% |
| ROE | 39.4% | 19.3% | 24.5% | 26.8% | 25.4% |
| ROA | 27.3% | 15.5% | 16.7% | 19.6% | 18.3% |
| ROIC | 57.3% | 55.8% | 41.4% | 44.5% | 44.9% |
费用率
| 费用率 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 1.3% | 1.6% | 1.6% | 1.7% | 1.7% |
| 管理费用率 | 6.6% | 8.0% | 8.0% | 8.0% | 8.0% |
| 财务费用率 | -0.7% | 0.4% | 0.3% | 0.2% | -0.2% |
| 三费/营业收入 | 7.3% | 10.0% | 9.9% | 9.9% | 9.5% |
风险提示
- 产品价格下降风险
- 特斯拉产销不及预期风险
投资建议
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
行业评级
- 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
分析师信息
- 彭勇：分析师，SAC证书编号：S0160517110001，邮箱：pengy@ctsec.com
- 管正月：联系人，邮箱：gzy@ctsec.com，电话：021-68592396
数据来源
- 贝格数据，财通证券研究所
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