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证券研究报告总结：【卓越推】银行业推荐——常熟银行

核心内容概览

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周产品之一，聚焦银行业，重点推荐常熟银行（601128）。报告从政策前瞻、市场热点及行业深度分析出发，对银行股的短期走势与中长期前景进行判断，并指出常熟银行在当前市场环境下的投资价值。

主要观点

短期市场判断

• 风险释放：近期银行股快速下跌有效释放了风险，主要受经济下滑预期、债转股政策影响、资管新规细则发布等因素影响。
• 估值低位：截至6月末，银行股估值水平跌至历史低位，但短期内可能因债券融资数据好转、贷款投放加快而反弹。
• 监管落地：随着监管政策逐步落地，具备确定性较强的大型银行及基本面较好的中小银行有望获得相对收益。

中长期趋势

• 经济与去杠杆影响：银行股的中长期表现取决于经济增长速度与去杠杆进程。
• 信用风险隐忧：3季度为债券兑付高峰，信用风险仍存，但监管措施逐步完善，有助于缓解市场担忧。
• 估值空间：目前银行股PE（TTM）为6.3倍，PB（LF）为0.85倍，具备一定的估值上行空间。

关键信息

推荐理由

1. 业绩领先：常熟银行在上市农商行中营业收入和归母净利润规模领先，2017年营收和净利润同比分别增长11.7%和21.5%，盈利增速超预期。
2. 资产质量改善：不良率从年初的1.40%降至1.14%，拨备覆盖率升至325.93%，资产质量持续优化。
3. 净息差优势：2017年净息差为3.63%，位居上市银行首位，体现其在资产负债结构调整中的领先地位。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.75元和0.84元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其未来3个月表现将显著跑赢市场。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速不达预期，可能影响资产质量。
• 成本上升风险：成本控制不力可能削弱利润。
• 对象风险：农商行业务对象较多，存在较高的信用风险。

产品说明

• 【卓越推】为信达证券的行业周产品，每期精选1-2只股票，提供深度分析与投资建议。
• 若荐股不变，则进行跟踪点评；若变化，则说明理由。
• 推荐股票为未来3个月最看好的标的，预期表现显著优于市场。

相关研究

• 《首次覆盖：三农两小特色发展，农商行的领跑者——常熟银行深度报告》（2017.9.5）
• 《事项点评：盈利增速超预期，区域优势利好资产质量——常熟银行点评报告》（2018.1.17）
• 《跟踪报告：我们为什么看好常熟银行——常熟银行深度报告》（2018.1.18）
• 《业绩领跑农商行，资产质量好转明显》（2018.4.9）

研究团队

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经验，曾就职于天相投顾和中国民族证券，负责策略研究及金融行业研究。
• 关竹：金融行业分析师，中央财经大学硕士，2015年加入信达证券，专注于金融行业研究。

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投资建议评级说明

免责声明

• 本报告为信达证券签约客户的专属研究产品，不面向公众发布。
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附注

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