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证券研究报告总结：信达卓越推 - 银行业：常熟银行

核心内容

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周产品之一，聚焦银行业，重点推荐常熟银行（601128）。报告从政策前瞻、市场热点和行业深度分析出发，为追求绝对收益的投资者提供参考。

主要观点

1. 行业整体表现

• 净息差继续上行：2018年第三季度银行业净息差环比上升3BP至2.15%，延续2017年以来的上升趋势。
• 不良率小幅上升：不良贷款率从2.00%升至1.87%，但整体仍处于较低水平。
• 净利润增速放缓：受成本收入比上升和中间业务收入占比下降影响，净利润增速环比下降2个百分点至4.92%。
• 估值处于安全边际内：当前银行股PE（TTM）为6.3倍，PB（LF）为0.83倍，估值合理，继续大幅下探的概率较低。

2. 短期与中期展望

• 短期或有相对收益：在货币政策宽松和宏观经济下行压力下，银行负债端压力减缓，但资产端收益率存在下行压力。
• 中期仍存压力：经济下行可能进一步影响资产质量，信用风险分化加剧，需警惕。

关键信息

推荐理由

1. 业绩领先：常熟银行在2017年营业收入和归母净利润均高于其他农商行，增速分别为11.7%和21.5%，显著优于预期。
2. 资产质量改善：不良率从年初1.40%降至年底1.14%，拨备覆盖率提升至325.93%，资产质量持续优化。
3. 净息差优势：2017年净息差为3.63%，在上市银行中排名第一，体现其盈利能力。

盈利预测

• 2018-2020年EPS预测分别为0.66元、0.75元和0.84元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济不达预期：可能影响资产质量。
• 成本上升过快：可能压缩利润空间。
• 农商行对象风险较高：需关注区域经济波动对银行的影响。

推荐组合

• 本期推荐股票：常熟银行（601128）

研究团队简介

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经验，曾任职天相投顾和中国民族证券，现负责金融行业研究。
• 关竹：金融行业分析师，中央财经大学金融硕士，2015年加入信达证券研究开发中心，负责金融行业研究。

重点覆盖公司

投资建议评级说明

相关研究

• 《首次覆盖：三农两小特色发展，农商行的领跑者——常熟银行深度报告》（2017.9.5）
• 《事项点评：盈利增速超预期，区域优势利好资产质量——常熟银行点评报告》（2018.1.17）
• 《跟踪报告：我们为什么看好常熟银行——常熟银行深度报告》（2018.1.18）
• 《业绩领跑农商行，资产质量好转明显》（2018.4.9）
• 《零售业务助力业绩，资产质量持续改善》（2018.8.31）

机构销售联系人

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎决策。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息基于公开资料，不保证其准确性或完整性。

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