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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦银行业，重点推荐常熟银行（601128）。报告从宏观经济环境、行业趋势、公司基本面及盈利预测等多个维度对常熟银行进行了深入分析，认为其在当前环境下具备较强的盈利能力和资产质量优势，具有投资价值。

主要观点

行业整体情况

• 社融数据表现不佳：9月新增社融22,054亿元，扣除专项债后为14,665亿元，环比下降，同比微降。
• 信贷结构变化：银行贷款稳步增长，票据融资大幅下降，反映银行风险偏好略有恢复。
• 表外融资收缩：企业债融资和表外融资大幅缩水，是社融数据疲软的主要原因。
• 宏观经济影响：信用收紧对经济产生负面影响，银行资产质量承压。
• 银行股估值与展望：当前银行股PE（TTM）为6.6倍，PB（LF）为0.90倍，处于安全边际内，短期内估值可能修复，但中长期仍面临压力。

公司亮点分析

1. 盈利增速领先行业

• 业绩表现突出：2018年上半年，常熟银行营收和归母净利润增速分别为16.30%和24.55%，在上市农商行中位列第一。
• 零售业务驱动增长：个人贷款规模达420.79亿元，占比48.2%，较年初提升0.44个百分点。
• 高收益贷款占比提升：个人经营性贷款规模和占比快速提升，带动整体贷款收益率上升。
• 存款结构优化：定期存款中个人存款增速达20.7%，高于存款整体增速13.9%，增强存款稳定性。

2. 资产质量持续改善

• 不良贷款率下降：截至2018年6月底，不良贷款率1.01%，较年初下降0.13个百分点。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率386.31%，较年初提升60.38个百分点，风险抵御能力增强。
• 拨备压力减缓：随着资产质量改善，公司拨备压力有望缓解，利润增长空间扩大。

关键信息

• 本期推荐股票：常熟银行（601128）
• 盈利预测：
  • 2018年EPS：0.70元
  • 2019年EPS：0.78元
  • 2020年EPS：0.87元
• 投资评级：维持“买入”评级
• 风险提示：
  1. 宏观经济增速不达预期，影响资产质量；
  2. 成本上升过快，影响利润水平；
  3. 农商行涉及对象风险较高。

相关研究

• 《首次覆盖：三农两小特色发展，农商行的领跑者——常熟银行深度报告》（2017.9.5）
• 《事项点评：盈利增速超预期，区域优势利好资产质量——常熟银行点评报告》（2018.1.17）
• 《跟踪报告：我们为什么看好常熟银行——常熟银行深度报告》（2018.1.18）
• 《业绩领跑农商行，资产质量好转明显》（2018.4.9）
• 《零售业务助力业绩，资产质量持续改善》（2018.8.31）

研究团队简介

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经历，曾就职于天相投顾和中国民族证券，现任信达证券金融行业研究负责人，具备多维度研究经验。
• 关竹：金融行业分析师，2015年毕业于中央财经大学金融专业，2013年毕业于山东大学金融专业，现任信达证券研究开发中心金融行业研究员。

行业重点覆盖公司

风险提示

• 证券市场存在投资风险，投资者应充分了解并谨慎决策。
• 报告内容不构成投资建议，仅作为参考。
• 报告所载信息基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不承诺一致性。

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