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证券研究报告总结：信达卓越推 - 银行业：常熟银行

核心内容概览

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦银行业，重点推荐常熟银行（601128）。报告指出，当前宏观经济下行压力加大，新增社融大幅缩量，对银行行业造成一定影响，但常熟银行凭借良好的业绩表现和资产质量，成为行业中的亮点。

主要观点

1. 行业整体情况

• 新增社融缩量：2018年10月新增社融为7,288亿元，环比、同比均大幅减少，远超市场预期。
• 经济下行压力：社融数据领先于GDP，反映经济持续承压，政策放松的必要性上升。
• 银行风险偏好下降：资产端收益率下行压力存在，净息差可能边际走弱，但信贷有望维持适度增长。
• 估值处于安全边际：当前银行股PE（TTM）为6.4倍，PB（LF）为0.84倍，估值处于低位但继续大幅下探概率不高。

2. 常熟银行推荐理由

• 业绩领先：常熟银行在上市农商行中营业收入及归母净利润规模领先，2017年营收和归母净利润分别同比增长11.7%和21.5%，盈利增速显著超预期。
• 资产质量改善：2017年底不良率降至1.14%，较年初下降26个BP；拨备覆盖率提升至325.93%，显著优于行业平均水平。
• 资产负债结构优化：贷款占比持续上升至51.38%，同业资产大幅减少，负债端存款占比达73.49%，净息差为3.63%，位列上市银行首位。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.75元和0.84元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其未来3个月表现将显著跑赢市场。

关键信息

• 推荐逻辑：常熟银行在区域优势和业务结构优化下，展现出较强的盈利能力和资产质量，是当前银行业中的稀缺优质标的。

• 风险提示：

  1. 宏观经济增速不达预期，可能影响资产质量；
  2. 成本上升过快，可能侵蚀利润；
  3. 农商行对象风险较高。

• 相关研究：

  • 《首次覆盖：三农两小特色发展，农商行的领跑者——常熟银行深度报告》（2017.9.5）
  • 《事项点评：盈利增速超预期，区域优势利好资产质量——常熟银行点评报告》（2018.1.17）
  • 《跟踪报告：我们为什么看好常熟银行——常熟银行深度报告》（2018.1.18）
  • 《业绩领跑农商行，资产质量好转明显》（2018.4.9）
  • 《零售业务助力业绩，资产质量持续改善》（2018.8.31）

产品提示

• 【卓越推】为行业周产品，集政策前瞻、市场热点、行业深度挖掘于一体，适合追求绝对收益的投资者。
• 每期推荐1-2只股票，若荐股不变则跟踪点评，若变化则说明理由。
• 推荐的股票为未来3个月最看好的标的，预期显著跑赢市场。

研究团队简介

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经历，曾就职于天相投顾和中国民族证券，现任信达证券金融行业研究负责人。
• 关竹：金融行业分析师，2015年研究生毕业于中央财经大学金融专业，2013年本科毕业于山东大学金融专业，2015年加入信达证券研究开发中心。

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本报告仅为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自行评估报告内容是否符合自身投资目标与风险承受能力，信达证券不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。