20180903-信达证券-常熟银行-601128.SH-卓越推_常熟银行_4页_401kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐常熟银行（601128）作为2018年下半年值得关注的股票。报告从银行业整体表现出发，分析了上市银行中期业绩和资产质量的变化，并对常熟银行的盈利能力和资产质量进行了深入剖析，认为其具备较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 银行业整体表现

• 业绩增长：2018年上半年，26家上市银行归母净利润同比增长6.5%，其中成都银行、常熟银行、上海银行、宁波银行、南京银行和招商银行增速领先。
• 盈利结构：净利润增长主要依赖于生息资产规模的扩大，净息差收窄和拨备计提力度加大构成负面因素。
• 资产质量：2季度不良率环比上升2个基点至1.55%，不良净生成率环比提升35个基点至0.99%。不良率上升主要由于银行主动确认和核销不良，以及一季度至二季度融资环境收紧。
• 估值水平：当前银行股PE（TTM）为6.5倍，PB（LF）为0.88倍，估值处于安全边际内，预计不会大幅下探。

2. 常熟银行推荐理由

• 盈利增速突出：2018年上半年营收和归母净利润同比分别增长16.30%和24.55%，显著高于其他上市农商行。
• 零售业务强劲：个人贷款规模达420.79亿元，占贷款结构的48.2%，较年初提升0.44个百分点。其中，高收益的个人经营性贷款占比提升，推动贷款收益率上升。
• 存款结构优化：定期储蓄存款占比提高，个人存款增速达20.7%，高于整体存款增速13.9%，增强了存款稳定性。
• 资产质量改善：不良贷款率降至1.01%，拨贷比和拨备覆盖率分别提升至3.89%和386.31%，非正常贷款比例下降，拨备压力有所缓解，有望反哺利润。

关键信息

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.70元、0.78元和0.87元。

风险提示

• 宏观经济风险：若增速不达预期，可能影响资产质量。
• 成本上升风险：成本上升过快可能影响利润水平。
• 农商行对象风险：农商行涉及对象较多，风险相对较高。

相关研究

• 《首次覆盖：三农两小特色发展，农商行的领跑者——常熟银行深度报告》（2017.9.5）
• 《事项点评：盈利增速超预期，区域优势利好资产质量——常熟银行点评报告》（2018.1.17）
• 《跟踪报告：我们为什么看好常熟银行——常熟银行深度报告》（2018.1.18）
• 《业绩领跑农商行，资产质量好转明显》（2018.4.9）
• 《零售业务助力业绩，资产质量持续改善》（2018.8.31）

产品提示

• 【卓越推】为行业周产品，涵盖政策前瞻、市场热点与行业深度分析，适合追求绝对收益的投资者。
• 每期仅推荐1-2只股票，若荐股不变则跟踪点评，若变动则说明理由。
• 推荐的股票为未来3个月内最看好的标的，预期表现将显著优于市场。

研究团队简介

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经验，曾任职于天相投顾和中国民族证券，现任信达证券金融行业研究负责人。
• 关竹：金融行业分析师，中央财经大学金融硕士，山东大学金融学士，2015年加入信达证券研究开发中心，负责金融行业研究。

重点覆盖公司

机构销售联系人

风险提示（摘要）

• 证券市场存在风险，投资需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险，必要时咨询专业顾问。

评级说明