20180917-信达证券-常熟银行-601128.SH-卓越推_常熟银行_4页_436kb

报告摘要

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，本期重点推荐常熟银行（601128）。报告分析了银行业整体表现及常熟银行的业绩、资产质量、盈利预测等方面，旨在为追求绝对收益的投资者提供参考。

8月社融数据略超预期：8月新增社融1.52万亿元，同比少增376亿元，环比多增4,800亿元，显示信贷和债券融资为主要支撑。
信贷结构变化：新增贷款1.31万亿元，其中票据贷款增长显著，但短期和长期贷款增长放缓，反映银行风险偏好仍较低。
零售贷款增长：零售贷款环比增长668亿元，表明银行正在加快向零售业务转型。
企业债融资回暖：企业债新增3,376亿元，同比和环比均大幅增加，显示政策鼓励效应明显。
表外融资收缩：信托和委托贷款等表外融资合计减少1895亿元，降幅较7月有所收窄。
M2增速低于预期：受非银金融机构存款减少影响，M2同比增长8.2%，低于市场预期。
银行盈利与贷款需求指数：三季度银行家调查问卷显示，贷款总体需求指数为65.2%，银行盈利指数为66.9%，均较上季略有下降，但盈利指数同比上升0.4个百分点。
净息差预期走弱：预计下半年银行资产端和负债端收益率趋平或下行，净息差可能边际走弱，但信贷放量可能支撑营收低速增长。
资产质量改善：银行不良贷款率下降，拨备覆盖率提升，信用风险分化可能加剧，但资产质量整体向好。
估值处于安全边际：当前银行股PE（TTM）为6.4倍，PB（LF）为0.87倍，估值低位，继续下探概率不高。

盈利增速领先：2018年上半年，常熟银行营收和归母净利润分别同比增长16.30%和24.55%，增速居上市农商行前列。
零售业务增长显著：个人贷款规模达420.79亿元，占全部贷款48.2%，较年初提升0.44个百分点，其中高收益的个人经营性贷款占比提升，带动整体贷款收益率上升。
存款结构优化：定期存款中个人存款增速达20.7%，高于整体存款增速13.9%，有助于增强存款稳定性。
资产质量持续改善：不良贷款率降至1.01%，拨贷比提升至3.89%，拨备覆盖率达386.31%，显示风险抵御能力增强。
盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为0.70元、0.78元和0.87元，维持“买入”评级。

本期推荐股票：常熟银行（601128）
投资建议：维持“买入”评级，认为其未来3个月表现将显著优于市场。
风险提示：
1. 宏观经济增速不达预期，影响资产质量；
2. 成本上升过快，影响利润水平；
3. 农商行涉及对象风险较高。
相关研究：
- 《首次覆盖：三农两小特色发展，农商行的领跑者——常熟银行深度报告》（2017.9.5）
- 《事项点评：盈利增速超预期，区域优势利好资产质量——常熟银行点评报告》（2018.1.17）
- 《跟踪报告：我们为什么看好常熟银行——常熟银行深度报告》（2018.1.18）
- 《业绩领跑农商行，资产质量好转明显》（2018.4.9）
- 《零售业务助力业绩，资产质量持续改善》（2018.8.31）