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证券研究报告总结：【卓越推】常熟银行（601128）

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦银行业，重点推荐常熟银行（601128）。报告指出，尽管近期市场对银行股有所承压，但整体来看，债务违约对上市银行盈利影响有限，银行股估值处于低位，具备较高的配置价值。常熟银行因其优异的业绩表现、良好的资产质量和领先的净息差，被列为本期重点推荐标的。

主要观点

1. 银行业整体分析

• 债务违约影响有限：近期银行股下跌主要源于对资管新规导致表外融资收紧及信用债违约的担忧，但目前违约案例多因企业经营激进、融资渠道受阻，行业集中度和企业性质不明显，预计不会形成系统性违约潮。
• 估值处于洼地：当前银行股PE（TTM）为6.8倍，PB（LF）为0.92倍，动态估值仍有较大上行空间。
• 盈利预期向好：在净息差企稳、资产质量改善及拨备反哺利润的推动下，1季度上市银行净利润同比增长5.6%，增速高于去年同期。
• 推荐逻辑：继续看好大型银行的确定性，同时关注基本面良好、受监管政策影响较小的中小银行。

2. 常熟银行推荐理由

• 业绩领先农商行：常熟银行在营业收入和归母净利润规模上均领先于其他上市农商行，2017年营收和归母净利润同比分别增长11.7%和21.5%，盈利增速超预期。
• 资产质量持续改善：2017年底不良率降至1.14%，较年初下降26个BP，拨备覆盖率升至325.93%，拨备压力减缓有助于利润增长。
• 资产负债结构优化：贷款占比提升至51.38%，同业资产大幅减少至0.76%，存款占比达73.49%，净息差保持行业领先，为3.63%。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.75元和0.84元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其未来3个月表现将显著优于市场。

关键信息

风险提示

1. 宏观经济增速不达预期，可能影响资产质量；
2. 成本上升过快，可能对利润造成压力；
3. 农商行涉及对象风险较高。

相关研究

• 《首次覆盖：三农两小特色发展，农商行的领跑者——常熟银行深度报告》（2017.9.5）
• 《事项点评：盈利增速超预期，区域优势利好资产质量——常熟银行点评报告》（2018.1.17）
• 《跟踪报告：我们为什么看好常熟银行——常熟银行深度报告》（2018.1.18）
• 《业绩领跑农商行，资产质量好转明显》（2018.4.9）

银行业重点覆盖公司

研究团队简介

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经验，曾任职于天相投顾和中国民族证券，现负责金融行业研究，具备多维度研究背景。
• 关竹：金融行业分析师，2015年毕业于中央财经大学金融专业，现负责金融行业研究，研究经验丰富。

投资建议说明

• 报告采用沪深300指数作为基准，评估周期为报告发布后6个月内。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

免责声明

• 本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布；
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