20170730-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报：造纸今明年持续处于高景气，家居关注中报超预期_39页_2mb

文档总结

核心内容

• 行业展望：造纸行业在2017年及2018年将持续保持高景气，主要受益于环保政策趋严、供给端收缩以及新增产能释放延迟。
• 重点推荐：持续推荐龙头纸企（晨鸣、太阳、玖龙）以及二线家居企业（如曲美家居、好莱客），认为这些企业将在中报季表现出业绩超预期。
• 包装板块：建议关注劲嘉股份和裕同科技，认为其在行业去库存和三产剥离背景下具备增长潜力。
• 市场表现：上周造纸板块整体回调，但中报业绩兑现期来临，龙头公司有望迎来买入机会。
• 风险提示：包括纸价涨幅低于预期、地产调控超预期等。

主要观点

• 造纸行业：供给端收缩、环保政策趋严，预计景气周期将超市场预期。龙头企业具备成本和产能优势，预计下半年业绩弹性较大。
• 家居行业：进入中报业绩兑现期，建议关注中报业绩超预期的公司。二线家居企业估值回调，具备投资机会。
• 包装行业：烟草行业去库存接近尾声，中烟体系三产剥离为龙头公司带来发展机遇。
• 环保政策：排污许可证和环保督查组的审查将推动行业供给端收缩，利好龙头企业。
• 市场动态：部分公司发布业绩快报、员工持股计划、股东大会等公告，反映市场活跃度和公司治理动态。

关键信息

造纸行业

• 2017年上半年造纸个股盈利普遍增长，增速超市场预期。
• 环保政策趋严，预计2018年下半年新增产能释放，推动行业景气持续。
• 龙头企业（晨鸣、太阳、玖龙）在环保和产能方面具备显著优势。
• 纸价走势：瓦楞纸、白卡纸、双胶纸价格下降，箱板纸、铜版纸价格稳定。
• 玖龙纸业越南产能预计6-7月投产，国内200万吨产能计划2018年底投产。

家居行业

• 家居作为地产后周期，盈利滞后于地产周期5-8个月。
• 索菲亚、喜临门等公司中报收入和利润增长显著，业绩超预期。
• 二线家居企业（如曲美家居、好莱客）估值回调至30倍左右，具备投资价值。
• 一线品牌具备更强的渠道和管理优势，抗风险能力较强。

包装板块

• 劲嘉股份发布中报业绩快报，收入和利润增长显著，大包装业务进入爆发期。
• 裕同科技因苹果产业链关注度提升，被推荐关注。
• 山鹰纸业定增项目新建120万吨包装纸产能，预计带来利润弹性。

市场数据

• 上证综指上涨0.5%，沪深300下跌0.2%。
• 重点跟踪板块中，包装印刷上涨1.1%，家具上涨2.6%，但造纸板块下跌1.9%。
• 国内废纸到厂价格1327元/吨，美废11#外商平均价301美元/吨。
• 原木进口量和金额同比上升，显示行业需求持续。
• 家具出口额和零售额均同比增长，显示行业景气。

公司动态

• 索菲亚：衣柜业务平稳发展，橱柜业务扭亏在望，预计2017-2018年净利润分别为9.3亿和13.3亿。
• 欧派家居：拥有4700家门店，发布股权激励计划，预计2017-2018年净利润分别为12.7亿和16.8亿。
• 裕同科技：客户以消费电子为主，预计2017年营收增长30%至72亿，净利润增长27%至11.1亿。
• 美克家居：发布股权激励草案，预计2017年收入增长25%至43.1亿，净利润增长20%至3.8亿。
• 晨鸣纸业：拥有600万吨产能，预计2017-2018年净利润分别为30.4亿和37.2亿。
• 太阳纸业：机制纸产能300+万吨，预计2017-2019年净利润分别为16.7亿、20.1亿和22.8亿。
• 玖龙纸业：国内最大的包装纸企业，预计2016-2018年净利润分别为43.46亿、52.44亿和53.41亿。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期：可能影响行业利润。
• 地产调控超预期：可能影响家居行业需求。
• 环保政策变化：可能对行业供给和成本产生影响。

行业上下游数据

• 造纸业：瓦楞纸、白卡纸、双胶纸价格下降，箱板纸、铜版纸价格稳定。
• 塑料包装：原油、LLDPE、PVC价格上涨，利好包装企业。
• 金属包装：镀锡板价格稳定，显示行业供需关系稳定。
• 家具产业：出口金额和零售额均增长，显示行业景气。
• 金银珠宝业：国内黄金价格下跌，国外黄金和白银价格上涨。
• 文娱行业：玩具出口增长显著，彩票销售略有下降。
• 原木进口：5月进口量和金额同比上升，显示需求增长。
• 商品房销售：6月销售面积和金额同比上升，显示地产市场活跃。
• 卷烟产量：6月产量同比下降，但累计产量仍保持增长。
• 软饮料产量：6月产量增长，显示消费持续。

要闻采撷

• 造纸行业：2017年上半年20家包装厂破产清算，反映行业整合。
• 建材家居大会：探讨行业融合、升级，推动技术创新和品牌建设。
• 共享珠宝：通过租赁模式满足年轻消费者需求，预计市场前景广阔。

下周重要事件

• 股东大会：多家公司召开临时股东大会，涉及股权激励、业绩报告等。
• 解禁提醒：部分公司股份解禁，需关注市场反应。