20170730-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_造纸今明年持续处于高景气_家居关注中报超预期_38页_2mb

造纸及家居行业分析总结

核心内容

1. 造纸行业持续高景气

• 行业前景：造纸行业在2017年及2018年将持续处于高景气状态，主要由于2012-2015年的自然出清后，供需格局趋于合理，新增产能将在2018年下半年逐步释放。
• 环保政策：环保政策趋严，如排污许可证发放接近尾声和环保督查的加强，将推动供给端收缩，延长行业景气周期。
• 龙头推荐：推荐晨鸣、太阳、玖龙等龙头企业，因其具备规模优势、成本控制能力和环保政策红利。
• 价格趋势：预计下半年纸价将重启涨势，特别是白卡纸、铜版纸等细分纸种，吨盈利有望持续改善。

2. 家居行业关注中报表现

• 行业特点：家居作为地产链的后周期，盈利波动滞后于地产周期5-8个月。
• 中报预期：2017年中报季，建议关注业绩超预期的家具个股，如索菲亚、喜临门。
• 估值机会：部分二线家居龙头因股价回调，估值回归合理区间，具备投资机会。
• 品牌与渠道：一线品牌拥有较强渠道和管理优势，抗风险能力强，建议长期配置；二线品牌因估值低估，短期存在补涨机会。

3. 包装板块关注劲嘉股份、裕同科技

• 行业背景：烟草行业去库存接近尾声，中烟体系三产剥离将提升龙头公司地位。
• 公司表现：劲嘉股份中报收入增长9.27%，扣非净利润增长18.07%，大包装业务进入爆发期。
• 裕同科技：受益于苹果产业链关注度提升，研发能力强，客户拓展广泛，预计2017年营收增长30%。

主要观点

• 造纸板块：今明两年高景气具有确定性，环保政策利好龙头纸企，建议关注晨鸣、太阳、玖龙。
• 家居板块：中报业绩兑现期，关注索菲亚、喜临门等中报超预期个股，以及估值较低的二线龙头如曲美家居、好莱客。
• 包装板块：劲嘉股份、裕同科技因业务转型和行业趋势，值得关注。

关键信息

行业动态

• 环保政策：排污许可证发放接近尾声，预计400家纸浆造纸企业无法获得许可证，环保督查强化，对京津冀地区影响较大。
• 产能释放：玖龙、太阳、晨鸣等龙头企业新增产能将在2018年逐步释放，提升行业景气。
• 价格波动：瓦楞纸、白卡纸、双胶纸价格下降，箱板纸、铜版纸价格稳定，预计下半年价格将回升。

重点公司表现

• 晨鸣纸业：2016年营收增长24%，净利润增长102.11%。预计2017年净利润30亿以上，当前PE为9倍。
• 太阳纸业：2016年营收增长38.3%，净利润增长58.5%。预计2017年营收增长30%，PE为12倍。
• 玖龙纸业：2016年营收增长16.76%，净利润增长513.64%。预计2017年营收增长17%，PE为11倍。
• 索菲亚：衣柜业务平稳发展，橱柜业务扭亏在望，预计2017年收入增长25%，PE为40倍。
• 欧派家居：拥有超过4700家门店，预计2017年净利润增长25%，PE为34.6倍。
• 裕同科技：客户以消费电子企业为主，预计2017年营收增长30%，PE为25.4倍。
• 美克家居：预计2017年收入增长25%，净利润增长20%，PE为23.7倍。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期
• 房地产调控超预期

行业数据

• 原纸价格：瓦楞纸、白卡纸、双胶纸价格下降，箱板纸、铜版纸价格稳定。
• 国际浆价：阔叶浆和针叶浆价格波动较小，溶解浆价格持续上涨。
• 废纸与煤炭：废纸到厂平均价格上涨，煤炭价格稳中有升。
• 家具产业：出口金额累计同比上升17.76%，零售额累计同比上升13.40%。
• 金银珠宝：国内黄金价格下跌，国外黄金和白银价格上涨。
• 文娱行业：玩具出口金额累计同比上升55.30%，彩票销售略有下降。

重要事件

• 造纸破产：2017年上半年20家包装厂破产清算，主要集中在华东、华南地区。
• 行业大会：2017第四届中国建材家居产业发展大会召开，聚焦技术融合和产业升级。
• 共享珠宝：“一起戴”珠宝平台探索共享经济在珠宝行业的应用，吸引年轻消费者。

附录：公司及事件提醒

• 股东大会：冠福股份、实丰文化、昇兴股份、荣晟环保、盛通股份等公司将在8月召开临时股东大会。
• 解禁提醒：索菲亚、文化长城、鸿博股份、创新股份、永新股份、赫美集团、安妮股份、梦百合、顾家家居等公司有股份解禁。

总结

2017年7月，造纸和家居行业均表现出较强的景气度，环保政策趋严推动行业整合，龙头公司受益明显。中报季来临，家居企业盈利兑现，部分二线龙头因估值回调，具备投资机会。包装板块中，劲嘉股份和裕同科技因业务转型和行业趋势，值得重点关注。整体来看，造纸和家居板块在今明年将持续受益于行业景气和政策支持，投资机会较多。