20170821-申万宏源-造纸轻工周报_家居短期调整提供长期布局时点_废纸系因环保因素继续上涨_15页_1mb

轻工造纸行业2017年8月21日周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月21日轻工造纸行业的市场表现及投资策略，重点关注了造纸和家居行业的趋势变化，以及包装和其他轻工领域的动态。报告指出，环保政策的加强和废纸进口限制将推动造纸行业，尤其是箱板瓦楞板块的景气复苏，同时认为家居行业正处于集中度提升和盈利改善的阶段，为投资者提供了良好的布局机会。

主要观点

• 造纸行业：受环保督查和禁止进口混合废纸政策影响，行业供给收缩，利好龙头企业。箱板瓦楞板块因环保因素和废纸价格上涨而持续走强，文化纸企稳，预计9月进入旺季。推荐山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业等龙头企业。
• 家居行业：短期调整提供长期布局时点，基于明年估值切换，龙头公司如索菲亚、顾家家居、欧派家居表现突出。同时，美克家居、大亚圣象等公司因管理改善和盈利弹性值得关注。
• 其他轻工及包装：关注晨光文具、中顺洁柔等消费品龙头的估值切换机会，以及包装行业的边际改善，如劲嘉股份、东港股份等公司表现良好。

关键信息

1. 造纸行业

• 价格变化：
  • 国废价格创新高，周涨幅达3.66%。
  • 美废和欧废价格下跌。
  • 箱板纸涨3.23%，瓦楞纸涨5.45%。
  • 铜版纸、双胶纸、双铜纸等文化纸企稳，部分纸厂发布提价函。
• 环保政策：
  • 全国及各省环保督查和限产强化。
  • 第四批环保督查启动，广东、山东、江苏、四川等省份将开展专项督察。
  • 2017年底前中国将禁止进口未经分拣的混合废纸，利好箱板瓦楞企业。
• 行业趋势：
  • 供给收缩，龙头集中度提升。
  • 箱板瓦楞板块是当前重点推荐方向。
  • 龙头企业掌握价格主动权，业绩有望持续增长。

2. 家居行业

• 行业趋势：
  • 地产结构分化，渠道下沉的龙头公司受益。
  • 二次装修将成为主要需求增长点，预计2025年65%的需求来自二次装修。
  • 定制类产品因渗透率提升，增长空间更大。
  • 龙头企业快速集中，整合趋势明显。
• 重点推荐：
  • 索菲亚：中报收入同比增长49%，净利润同比增长47%，定制家居客户数增长20%，客单价提升15%。
  • 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，新品类快速增长，中报预计增长43%。
  • 美克家居：书面订单增长20%以上，供应链优化，股权激励计划提升团队积极性，中报预计增长18%。
  • 大亚圣象：实木地板占比提升，大家居战略持续推进，中报预计增长35%。
  • 志邦股份：橱柜持续快速增长，其他业务拓展顺利，中报收入增长40%。

3. 其他轻工及包装

• 岳阳林纸：园林订单持续落地，PPP业务释放业绩弹性，央企背景提供资金和政策支持。
• 包装行业：
  • 东港股份：受益政策利好，技术服务类业务齐放量，中报有望恢复增长。
  • 裕同科技：技术领先，跟随北美大客户业绩有望超预期，拓展多领域客户。
  • 劲嘉股份：定增获批，烟标业务恢复增长，社包领域积极外延。
• 其他轻工：
  • 晨光文具：传统文具渠道稳健增长，办公B2B业务快速增长，协同效应明显。
  • 中顺洁柔：渠道下沉，精细化管理提升盈利潜能。

投资建议

• 造纸板块：首推箱板瓦楞板块，重点关注山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业等龙头公司。
• 家居板块：推荐索菲亚、顾家家居、美克家居、大亚圣象、志邦股份等公司。
• 包装及其他轻工：关注东港股份、裕同科技、劲嘉股份、晨光文具、中顺洁柔等公司。

行业基本面

• 原材料价格：
  • 原油价格下跌，聚乙烯价格下跌，聚丙烯和聚苯乙烯价格上涨。
  • 国际针叶浆价格下跌，阔叶浆价格上涨。
  • 美废ONP、OCC价格下跌，国废价格创新高。
• 市场表现：
  • 本周造纸板块整体上涨2.10%，基本跑平市场。
  • 家居板块表现良好，部分公司盈利增长明显。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上。
  • 增持：相对强于市场5%~20%。
  • 中性：相对市场-5%~5%。
  • 减持：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

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