20161226-申万宏源-造纸轻工周报_继续布局提价扩张盈利的造纸板块；基于明年成长确定性和估值水平_可布局定制家居以及包装行业_22页_1mb

2016年12月26日 造纸与轻工行业周报总结

核心内容概述

2016年12月26日的周报主要分析了造纸和轻工行业的市场表现、行业基本面变化及投资建议。重点指出造纸行业在环保政策推动下持续提价，轻工行业如家居和包装在市场需求和政策支持下展现出增长潜力。同时，行业新闻摘要和近期关注部分提供了市场动态和相关公司财务数据。

主要观点

• 继续布局提价扩张盈利的造纸板块，基于2017年成长确定性和估值水平，可布局定制家居、包装行业。
• 家居行业：定制化趋势明显，品牌集中度提升，推荐索菲亚等龙头公司。
• 包装行业：业务稳定、估值较低，推荐奥瑞金、东风股份、劲嘉股份等公司。
• 国企改革：岳阳林纸、飞亚达、珠江钢琴等公司受政策利好，具备成长潜力。
• 造纸板块跑输市场，但产品价格全面上涨，供需矛盾加剧，预计2017年仍将保持提价趋势。

造纸行业分析

行业基本面变化

1. 产品价格：

   • 成品纸价格全面上涨，供应持续紧缩。
   • 铜版纸：终端均价5422元/吨，出厂均价上涨6.91%。
   • 双胶纸：终端均价5984元/吨，出厂均价上涨2.26%。
   • 灰底白板纸：终端均价4695元/吨，上涨8.99%；出厂均价上涨15.94%。
   • 白卡纸：终端均价6171元/吨，上涨4.65%；出厂均价上涨5.23%。
   • 箱板纸、瓦楞纸：价格再度攀升，部分厂家完成提价。

2. 原材料价格：

   • 国际针叶浆、阔叶浆价格下跌。
   • 国内针叶浆、阔叶浆价格稳定。
   • 美废ONP：价格维稳，OCC：价格上涨1.12%。

投资推荐

• 晨鸣纸业：预计16-18年净利CAGR为70%，目前PE为7倍，具备高增长潜力。
• 山鹰纸业：短期看好涨价和成本快速传导，中长期看好集中度提升。
• 其他弹性标的：包括华泰股份、齐峰新材等。

包装轻工行业分析

包装原材料价格

• Brent原油：价格上涨0.14%。
• 聚乙烯：价格维稳，聚丙烯：下跌1.90%，聚苯乙烯：价格维稳。
• BOPET：价格上涨11.43%，BOPP：价格维稳。

其它轻工行业

• 国际黄金、白银：价格下跌，对部分行业造成压力。

投资推荐

• 奥瑞金：受益于红牛销量恢复，定增过会，EPS增长明显，PE较低。
• 东风股份：主业复苏+外延扩张+大消费推进，EPS增长预期良好。
• 劲嘉股份：烟标行业整合，大健康布局，EPS增长可期。
• 美克家居：多品牌多品类打开收入空间，经营效率提升，盈利改善。

行业新闻摘要

1. 日本在越新建瓦楞纸板生产线投产：联合造纸与泰国暹罗纸业合资，年产能提升至48.9万吨，强化海外市场布局。
2. 家居行业定制与智能化趋势：80、90后成为核心消费群体，定制和智能产品需求上升。
3. 水污染防治法修订：强化地方政府和企业责任，增加多项环保措施，提高违法成本。
4. 浙江衢州推动特种纸产业提升：通过标准化和技术创新提升行业竞争力。
5. 河南纸荒：受环保影响，原纸供应紧张，纸箱厂提前加预算抢购原纸，价格大幅上涨。

近期关注

表1：造纸轻工非流通股解禁明细（至2017年6月）

表2：重点公司盈利预测

关键信息总结

• 造纸行业：环保压力推动行业整合，成本上涨推动提价，预计2017年持续涨价。
• 轻工行业：定制家居和包装行业表现亮眼，具有确定性增长。
• 市场动态：河南等地因环保停限产导致纸荒，纸箱厂成本增加，提前采购原纸。
• 政策影响：水污染防治法修订强化环保监管，提升行业门槛。
• 投资建议：推荐晨鸣纸业、山鹰纸业、奥瑞金、东风股份、劲嘉股份、索菲亚、美克家居等公司。