20170723-东吴证券-轻工行业行业周报_家居_造纸中报预期亮眼__环保催化下造纸板块景气或超预期_37页_4mb

报告摘要

家居、造纸中报预期亮眼，环保政策催化行业景气

核心内容概述

本报告分析了2017年下半年家居、造纸及包装等行业的市场表现与投资机会，指出在环保政策持续升温、行业供需格局改善以及中报业绩超预期的背景下，龙头纸企和家居企业具备较强的投资价值。同时，报告提到中国即将禁止进口废塑料，或将对软包装行业产生重大影响。

主要观点

1. 造纸板块：行情持续，龙头可继续持有

中报业绩亮眼：造纸个股普遍实现较去年大幅增长，且增长幅度超过市场预期，当前龙头估值仍处于合理区间（晨鸣、玖龙为9倍，太阳为13倍）。
环保政策升温：排污许可证发放接近尾声、环保督查组启动京津冀强化督查，同时环保部宣布将于年底禁止进口其他回收纸或纸板类，有利于龙头纸企市场份额集中。
未来价格预期：下半年随着箱板、瓦楞纸进入旺季，白卡纸、铜版纸等细分纸种有望在8月底重启涨势，行业盈利水平将维持高位。
重点推荐企业：晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业。

2. 家居板块：一线品牌长期优选，二线品种值得关注

中报表现超预期：索菲亚中报收入同比增长49%，利润增长47%，超过市场一致预期。
估值分化：一线品牌如索菲亚、欧派等估值较高，而二线品牌如曲美、好莱客已回调至30倍左右估值，具备投资机会。
行业周期性：家居作为地产链后周期，盈利通常滞后于地产周期5-8个月，当前处于高成长阶段。
重点推荐企业：索菲亚、欧派家居。

3. 包装板块：关注劲嘉股份与裕同科技

行业趋势：烟包类龙头劲嘉股份、东风股份去库存接近尾声，中烟体系三产剥离将提升龙头地位。
裕同科技：受益于苹果产业链关注度提升，具备较强的客户开发能力与研发实力，建议重点关注。
重点推荐企业：劲嘉股份、裕同科技。

关键信息

行业走势

轻工板块：本周下跌1.2%，其中包装印刷下跌3.1%，家具下跌1.4%。
造纸板块：本周上涨1.8%，显示行业景气度提升。
上证综指：本周上涨0.5%，全年上涨12.9%。
深证成指：本周下跌0.6%，全年上涨2.0%。
沪深300：本周上涨0.7%，全年上涨21.7%。

行业数据

4.1. 造纸业

瓦楞纸：本周价格下降78元/吨，月涨幅为+97元/吨。
白卡纸、铜版纸、双胶纸、箱板纸：价格保持不变。
国际浆价：阔叶浆外商平均价为598美元/吨，针叶浆为631美元/吨。
国内废纸到厂平均价：1729元/吨，本周下降25元/吨，月下降40元/吨。
美废11#外商平均价：301美元/吨，本周上涨12美元/吨，月上涨6美元/吨。
煤炭价格：国内主要地区平均价格552元/吨，本周上涨2元/吨，月上涨10元/吨。
钛白粉价格：国内平均价格18600元/吨，本周下降182.35元/吨，月下降852.63元/吨。

4.2. 塑料包装

原油、LLDPE、PVC价格上涨：原油均价上涨1.83%，LLDPE上涨1.34%，PVC上涨17.9%。

4.3. 金属包装

镀锡板价格稳定：杭州镀锡板、上海镀锡薄板价格保持稳定。

4.4. 家具产业

出口与零售数据：2017年6月出口金额累计同比上升17.76%，零售额累计同比上升13.40%。

4.5. 金银珠宝业

黄金价格下跌，白银价格上涨：国内黄金价格下跌，国外黄金和白银价格有所上涨。

4.6. 文娱行业

玩具出口增长显著：2017年6月玩具出口金额累计同比上升55.30%。
彩票销售小幅下降：体育彩票销售额同比下降0.35%。

4.7. 原木进口

原木进口量上升：5月进口量同比上升1.18%，累计进口量上升10.01%，累计金额上升17.76%。

4.8. 商品房销售

销售面积与金额上升：2017年6月销售面积同比上升16.10%，销售额同比上升21.50%。

4.9. 卷烟产量

产量小幅下降：6月产量同比下降0.10%，累计产量同比下降3.30%。

4.10. 软饮料产量

生产与累计产量上升：6月产量同比上涨10.30%，累计产量同比上涨7.80%。

要闻采撷

造纸涨价：7月第四轮涨价，涉及26家造纸厂，提价幅度为100-200元/吨。
中国门业及定制家居业峰会：将于7月29-30日召开，聚焦行业趋势与设计创新。
禁止进口废塑料：中国将在年底开始禁止进口废塑料，或将引发行业大洗牌，推动产业转型升级。

股东大会与解禁提醒

股东大会：多家公司将于8月至10月召开股东大会，涉及索菲亚、晨鸣纸业等。
解禁提醒：多家公司股份将解禁，包括索菲亚、文化长城等。

风险提示

地产调控超预期：可能影响家居行业。
环保政策效果低于预期：可能对造纸行业带来不利影响。
包装行业下游增长不及预期：可能影响企业盈利能力。

重点公司估值表

证券代码	证券简称	收盘价(元)	周涨跌幅%	月涨跌幅%	年涨跌幅%	总市值(亿元)	2016年净利润(百万)	PE(2016)	预测2017年净利润(百万)	PE(2017e)	预测2018年净利润(百万)	PE(2018e)
002572.SZ	索菲亚	40.03	2.64	0.83	44.34	369.65	664.4	39.68	931.6	40.2%	1326.3	42.4%
603833.SH	欧派家居	106.93	-0.31	-0.86	48.27	443.86	949.6	35.02	1267.5	33.5%	1683.4	32.8%
603816.SH	顾家家居	56.56	-3.37	4.03	61.37	233.31	575.1	29.80	783.0	36.2%	950.3	22.2%
300616.SZ	尚品宅配	129.39	-2.83	-3.14	65.33	139.74	255.5	41.03	340.6	33.3%	449.3	31.9%
600337.SH	美克家居	5.82	0.69	12.57	0.66	87.21	330.8	19.17	383.8	16.0%	469.1	22.2%
603818.SH	曲美家居	15.43	-1.84	0.06	-6.48	74.70	185.0	28.73	260.0	40.5%	350.0	34.6%
603008.SH	喜临门	17.81	-3.15	8.89	-0.40	70.22	203.8	34.46	275.0	35.0%	401.0	45.8%

总结

本报告指出，2017年下半年造纸行业因环保政策趋严及供需格局改善，将继续维持高景气，龙头纸企如晨鸣、太阳、玖龙具备持续增长潜力。家居板块受益于地产周期，一线品牌仍为首选，而二线龙头如曲美、好莱客因估值回调，具备投资机会。包装板块建议关注劲嘉股份与裕同科技，因其在烟包及苹果产业链中的优势。同时，环保政策将对行业产生深远影响，特别是禁止进口废塑料可能引发软包装行业调整。投资者需关注相关企业的中报表现及政策变化。

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