20171016-申万宏源-造纸轻工周报_家居造纸精选龙头_关注包装与稳健消费的边际改善_17页_1mb

2017年10月16日 造纸与轻工行业周报总结

核心内容

本周轻工造纸行业整体表现不佳，造纸板块下跌2.75%，跑输沪深300指数（上涨2.20%）。尽管如此，行业整体仍呈现积极信号，尤其在家居和造纸领域，龙头公司展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 家居行业：

   • 短期受地产情绪波动影响，但中长期龙头穿越周期能力较强，成长性确定。
   • 定制家居行业增长快于传统家居行业，渗透率提升逻辑持续兑现。
   • 推荐索菲亚、顾家家居、欧派家居、美克家居、大亚圣象等公司，其盈利改善显著，具备估值性价比。
   • 17年三季报业绩前瞻显示，部分公司如金牌厨柜、尚品宅配业绩增速超过50%，而亚振家居、梦百合增长放缓。

2. 造纸行业：

   • 17Q3业绩亮眼，未如预期环比下滑，Q4进入旺季，预计盈利水平持续强劲。
   • 环保限产政策推动行业集中度提升，小产能退出，龙头企业受益。
   • 推荐山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业，其盈利预测和估值优势明显。
   • 17年三季报业绩前瞻显示，岳阳林纸业绩增速高达979%，成为关注焦点。

3. 包装与稳定消费类：

   • 包装行业在原材料价格上涨背景下，龙头盈利能力稳定，议价能力有望提升。
   • 推荐劲嘉股份、东港股份、裕同科技、东风股份，其业务增长和盈利改善显著。
   • 其他轻工如晨光文具、中顺洁柔，受益于消费格局稳定和渠道优势。

4. 环保政策影响：

   • 全国性环保督查持续推进，尤其在山东、广东等地，环保限产力度增强。
   • 关注环保政策边际变化，对行业供给和价格产生重要影响。

关键信息

1. 家居行业推荐公司

• 索菲亚：定制家居业务量价齐升，全屋定制套餐推进，成本控制与生产效率优势显著。
• 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，新品类快速增长。
• 欧派家居：定制橱柜行业龙头，定制衣柜业务快速发力，大家居战略稳步推进。
• 美克家居：收入逐季提速，多品牌多品类战略持续推进。
• 大亚圣象：三四五线城市渠道下沉，旧房翻新占比高，产品结构升级强化盈利水平。

2. 造纸行业推荐公司

• 山鹰纸业：箱板瓦楞龙头，定增项目落地，湖北基地产能逐步释放，北欧纸业并表增厚业绩。
• 晨鸣纸业：全年盈利预测38亿元，估值为造纸板块最低，18年有多个新项目投产。
• 太阳纸业：17-18年归母净利预测至18.5亿元和22亿元，多个项目持续落地。
• 岳阳林纸：央企背景，园林PPP业务带来业绩弹性，前三季度净利润预计增长952%-1006%。

3. 包装与稳定消费类推荐公司

• 劲嘉股份：定增已获批文，烟标行业恢复增长，社包领域积极外延开拓。
• 东港股份：原有业务市占率提升，电子发票受益政策利好，新业务齐放量。
• 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随北美大客户业绩有望超预期。
• 东风股份：下半年烟标主业复苏，外延增厚+大消费推进。
• 晨光文具：传统学生文具渠道稳健增长，办公B2B业务收入快速增长，2018年盈利拐点可期。
• 中顺洁柔：渠道深入下沉，精细化管理挖潜盈利潜能，员工持股计划大部分完成。

4. 产品价格与市场趋势

• 铜版纸：终端均价7348元/吨，较上周上涨5.19%，预计短期行情持稳。
• 双胶纸：终端均价7609元/吨，较上周上涨8.56%，教材印刷旺季推动需求上涨。
• 灰底白板纸：终端均价5634元/吨，持平上周，部分纸厂出货价格下调。
• 白卡纸：终端均价7151元/吨，较上周上涨1.42%，出货尚可，提价落实情况理想。
• 箱板瓦楞纸：市场热度转淡，价格涨幅缩小，部分纸厂出货放缓。

5. 国际原材料价格

• 国际针叶浆、阔叶浆：价格上涨，NBSKEU报919.91美元/吨，BHKPEU报911.05美元/吨。
• 国内针叶浆、阔叶浆：价格维稳。
• 美废：ONP价格维稳，OCC价格下跌5.88%，美废市场可能已触底。

6. 其他轻工行业

• 国际黄金、白银：价格上涨，COMEX黄金报1304.6美元/盎司，COMEX白银报17.411美元/盎司。

17年三季报业绩前瞻

家居行业

• 业绩增速在50%以上的公司：金牌厨柜（+120%）、尚品宅配（+58%）。
• 业绩增速在20%-50%的公司：索菲亚（+42%）、顾家家居（+43%）、曲美家居（+43%）、喜临门（+40%）、志邦股份（+38%）、欧派家居（+35%）、大亚圣象（+28%）、美克家居（+16%）、宜华生活（+20%）。
• 业绩增速在0%-20%的公司：亚振家居（+5%）、梦百合（基本持平）。

造纸行业

• 业绩增速在100%以上的公司：岳阳林纸（+979%）、山鹰纸业（+591%）、博汇纸业（+470%）、华泰股份（+303%）、景兴纸业（+185%）、太阳纸业（+110%）。
• 业绩增速在50%-100%的公司：晨鸣纸业（+75%）。
• 业绩增速在0%-50%的公司：齐峰新材（+30%）、恒丰纸业（+18%）。

包装与其它轻工

• 业绩增速在20%-100%的公司：通产丽星（+83%）、合兴包装（+38%）、美盈森（+28%）、康欣新材（+27%）、裕同科技（+20%）。
• 业绩增速在0%-20%的公司：东风股份（+16%）、东港股份（+14%）、劲嘉股份（0%）。
• 业绩同比下滑的公司：永新股份（-5%）、奥瑞金（-35%）、顺灏股份（-39%）。

17年三季报业绩前瞻（其他轻工）

• 业绩同比增长20%-50%的公司：飞亚达A（+45%）、中顺洁柔（+35%）、永艺股份（+23%）。
• 业绩同比增长0%-20%的公司：潮宏基（+18%）、晨光文具（+17%）、海伦钢琴（+15%）、珠江钢琴（+10%）。

投资建议

• 买入：索菲亚、晨光文具、劲嘉股份、东港股份。
• 增持：顾家家居、美克家居、大亚圣象、晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔、裕同科技、东风股份、安妮股份、瑞贝卡、飞亚达A。
• 中性：华泰股份、博汇纸业、景兴纸业、齐峰新材、恒丰纸业、紫江企业、姚记扑克、康欣新材、合兴包装、美盈森、通产丽星、顺灏股份。

附注

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师包括周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。