20170925-申万宏源-造纸轻工周报_家居短期受压提供长期买点_造纸涨价持续_包装底部回升值得关注_15页_1mb

2017年9月25日造纸与轻工行业周报总结

核心内容

本报告围绕2017年9月25日的造纸与轻工行业动态，分析了行业基本面变化、投资机会及重点公司表现，强调了环保政策对行业的影响、产品价格走势及龙头企业的竞争优势。

主要观点

1. 家居行业：

   • 短期受地产情绪波动影响，但中长期看，龙头公司具备穿越周期的能力，成长性确定。
   • 二次装修需求占比上升，将成主要增长点，定制家居行业竞争激烈，具备柔性化、高品质、低成本及精细化服务的龙头企业具有竞争优势。
   • 品牌认同度提升，推动消费升级。
   • 推荐索菲亚、顾家家居、欧派家居等公司，关注管理层利益一致、未来盈利空间及估值性价比。

2. 造纸行业：

   • 文化纸全面反弹，箱板纸持续上涨，价格创历史新高。
   • 中国禁止进口混合废纸，国废价格持续上涨，美废价格下跌，导致国废与美废价格倒挂，影响进口需求。
   • 环保督查持续高压，推动小产能取缔，龙头集中度提升。
   • 原料价格上升推动成本压力，但龙头公司通过成本控制和产能优化实现盈利提升。
   • 推荐山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业等龙头企业，关注其18年业绩增长及估值性价比。

3. 包装及其他轻工行业：

   • 包装行业在原材料价格上涨背景下，龙头公司盈利稳定性强，具备较强的上下游谈判能力。
   • 推荐劲嘉股份、东港股份、裕同科技、东风股份等公司，关注其内生增长、外延整合及政策红利。
   • 其他轻工行业如晨光文具、中顺洁柔等，受益于估值切换和渠道下沉。

关键信息

本周市场表现

• 造纸板块整体下跌0.71%，跑输市场（沪深300上涨0.17%）。
• 重点公司中，部分公司价格上涨，如晨鸣纸业、太阳纸业等。

产品价格变化

• 铜版纸：终端均价6985元/吨，上涨3.52%，预计下周第三轮调涨。
• 双胶纸：终端均价7009元/吨，上涨2.56%。
• 灰底白板纸：终端均价5484元/吨，上涨1.86%。
• 白卡纸：终端均价6968元/吨，上涨1.21%。
• 箱板纸：终端均价6324元/吨，上涨1.61%。
• 瓦楞纸：终端均价5885元/吨，上涨1.73%。

原材料价格

• 国际针叶浆、阔叶浆：价格上涨。
• 国内针叶浆、阔叶浆：价格维稳。
• 美废ONP、OCC：价格大幅下跌，影响进口需求。
• 原油：价格上涨，对包装行业成本产生影响。
• 黄金、白银：价格下跌，对轻工行业影响有限。

重点公司推荐

家居行业

• 索菲亚：定制家居业务量价齐升，全屋定制套餐推动客单价提升，公司实施员工持股计划，体现长期发展信心。
• 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，拓展品类，推出限制性股票激励计划。
• 欧派家居：定制橱柜行业龙头，规模优势突出，定制衣柜业务快速发力，稳步推进大家居战略。
• 美克家居：收入逐季提速，多品牌多品类战略推进，股权激励增长目标提供安全边际。
• 大亚圣象：三四五线城市渠道下沉，旧房翻新占比高，对地产调控不敏感，产品结构升级强化盈利水平。
• 志邦股份：橱柜持续快速增长，衣柜业务、大宗业务和出口业务拓展顺利。

造纸行业

• 山鹰纸业：业绩持续超预期，湖北基地产能释放，包装板块盈利提升，17-18年净利预测为20亿和25亿元。
• 晨鸣纸业：17年全年盈利预测35亿元，17年PE仅10倍，为造纸板块估值最低，18年文化纸和浆线投产贡献增量。
• 太阳纸业：17-18年归母净利预测至18.5亿元和22亿元，特种纸、老挝溶解浆、箱板纸持续落地。
• 岳阳林纸：央企背景，PPP业务布局，园林订单持续落地，雄安新区办事处设立。

包装及轻工行业

• 劲嘉股份：定增已获批，烟标行业内生增长恢复，社包领域积极外延开拓。
• 东港股份：电子发票业务受益政策利好，技术服务类业务齐放量，高管增持值得期待。
• 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随北美大客户业绩有望超预期，横向拓展多领域客户。
• 东风股份：烟标主业有望复苏，外延增厚及大消费推进。

行业趋势与关注点

• 环保政策：全国及各省环保督查持续高压，小产能取缔更加坚决，龙头集中度提升。
• 进口废纸限制：混合废纸禁止进口政策发酵，国废价格上涨，美废价格下跌，进口指标审批成为关注重点。
• 产品提价：文化纸进入旺季，伴随纸浆涨价全面提价，箱板纸、瓦楞纸价格创新高。
• 原材料成本：纸浆、化学品辅料价格走高，推动生产成本压力增大。
• 估值切换：龙头公司具备估值性价比，预计未来盈利回升空间大。

估值与盈利预测

结论

本报告强调了造纸与轻工行业在环保政策、价格走势及龙头集中度提升方面的积极趋势。建议投资者关注具备估值性价比和可持续增长能力的龙头企业，如晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、索菲亚、顾家家居等。同时，提醒投资者注意市场波动及政策变化，合理配置资产。