20221212-国海证券-轻工制造行业2023年度策略_坚守基本盘_抢抓高景气_60页_2mb

轻工制造行业2023年度策略总结

核心观点

• 坚守基本盘，抢抓高景气：2022年轻工细分子行业因疫情和地产政策承压，全年业绩与估值均有所下调。2023年，随着疫情防控措施优化、地产政策持续催化以及成本端改善，行业有望迎来需求修复和盈利提升。
• 家居估值修复可期：政策支持和地产销售改善将带动家居板块估值修复，建议布局“家居改善+成本修复+需求回暖”主线，重点推荐志邦家居、金牌厨柜、索菲亚。
• 造纸包装成本改善：全球木浆产能释放将推动浆价回调，金属原材料价格下降，造纸及包装企业盈利弹性有望释放，建议关注龙头企业。
• 消费复苏带动需求回暖：线下消费场景逐步修复，消费类轻工企业有望受益，重点关注细分龙头及宠物赛道。

行业走势与政策影响

• 市场表现：2022年12月，轻工制造行业1个月涨幅为8.7%，沪深300为7.6%。
• 政策催化：2022年11月，证监会、央行、交易商协会等陆续出台支持房地产市场和家居行业的政策，推动估值修复。

家具板块分析

估值修复路径

• 家居板块估值处于历史低位，预计2023年将分两阶段修复：政策端催化和竣工端改善。
• 工程业务占比分化，部分公司增速放缓，但积极拓展优质地产客户有助于改善经营。
• 零售业务通过家装、整装等前端流量入口打开获客空间，头部企业有望获得更多市场份额。

重点公司推荐

• 欧派家居：定制家具领军企业，竞争优势显著，估值处于历史低位。
• 志邦家居：品类结构持续优化，渠道拓展稳步推进，盈利预测显示未来三年EPS分别为1.73/2.05/2.31元。
• 金牌厨柜：衣柜木门稳步增长，工程业务积极拓展，盈利预测EPS分别为2.42/2.90/3.39元。
• 索菲亚：全资控股司米，多品牌全品类布局，盈利预测EPS分别为1.32/1.56/1.84元。

造纸板块分析

成本改善与盈利弹性

• 浆价下行预期：全球产能释放将推动木浆价格回调，造纸企业成本改善。
• 特种纸需求稳定：特种纸消费量稳步增长，盈利弹性较高。
• 生活用纸价格稳中有升：成本下降和消费复苏将提升盈利空间。

重点公司推荐

• 太阳纸业：造纸行业龙头，规模扩张强化成本优势，布局“林浆纸”一体化。
• 仙鹤股份：纸种多元，纸浆产能投放，受益特纸供需关系。
• 华旺科技：中高端装饰原纸渗透率提升，海外市场增长，盈利弹性大。
• 维达国际：电商渠道增长，高端产品增速快，关注浆价下行带来的盈利修复。

包装板块分析

需求修复与成本改善

• 外部需求承压：2022年包装需求受疫情和宏观经济影响，多数月份同比下滑。
• 成本端改善：金属包装和纸包装原材料价格下降，成本压力缓解，盈利弹性提升。
• 行业集中度提升：金属包装集中度稳步提升，纸包装需求逐步回暖。

重点公司推荐

• 奥瑞金：金属包装龙头，啤酒罐化率及产能利用率提升，盈利有望改善。
• 宝钢包装：快速消费品金属包装领先企业，产能释放推动盈利提升。
• 新巨丰：本土无菌包装龙头，绑定核心客户，拓展品类。
• 裕同科技：消费电子包装龙头，智能工厂降本增效，环保包装增长迅速。

消费类轻工分析

疫情影响与修复预期

• 疫情冲击线下消费，但随着政策调整，消费场景有望边际修复。
• 细分龙头在多方面冲击下保持稳健经营，并提升市场份额。

重点推荐

• 慕思股份：床产品为核心，线下持续开店，优化经销商渠道。
• 喜临门：自主品牌增长快，电商渠道表现强劲，业绩稳健。
• 箭牌家居：卫浴陶瓷、五金龙头，智能家居发展机遇。
• 敏华控股：全球功能沙发龙头，国内渗透率提升带来增长空间。
• 家联科技：受益于疫情后消费复苏，盈利预测显示EPS增长显著。

风险提示

• 原材料价格波动
• 地产销售修复不及预期
• 疫情扰动的不确定性
• 行业竞争加剧
• 汇率波动

总结

2023年轻工制造行业整体有望迎来需求修复和成本改善，重点布局家居改善、成本修复、需求回暖主线。建议关注家居行业龙头（志邦家居、金牌厨柜、索菲亚）以及造纸包装行业的龙头企业（太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、维达国际），同时消费类轻工板块中具备增长潜力的细分龙头及宠物赛道。