20221128-国海证券-轻工制造行业周报_政策提振家居估值修复_静待消费需求复苏_19页_1mb

轻工制造行业周报总结（2022.11.21-11.27）

核心观点

• 家居估值修复可期，市场份额向龙头集中：受房地产风险释放、高温限电及疫情反复等因素影响，家居板块估值处于历史低位。随着政策逐步推进，地产后周期板块估值有望修复，头部企业有望在逆境中获得更多市场份额。
• 造纸包装板块静待需求端改善，成本优化有望带动盈利回升：进口木浆市场存在观望情绪，需求端偏弱，浆价高位震荡。包装需求短期承压，但原材料价格改善将有助于盈利回升。
• 消费类轻工线下消费场景有望修复：随着疫情防控政策调整，线下消费场景边际改善，细分龙头具备抗风险能力并有望提升市场份额。
• 出口产业链品类表现分化：家具类整体出口金额降幅扩大，但弹簧床垫和塑料餐具实现同比增长，表现差异显著。
• 行业评级及投资策略：首次覆盖轻工行业，给予“推荐”评级，建议配置“家居低估值龙头+成本改善+消费类个股修复”主线。

建议关注个股

主要观点

家居板块估值有望底部修复

• 地产销售承压：2022年1-10月，商品房住宅销售面积累计同比下降25.5%，新开工面积同比下降38.50%，土地购置面积同比下降53%。
• 政策催化：地产端政策频发，包括“第二支箭”延期扩容、央行提供2000亿元免息再贷款等，有望带动地产后周期板块估值修复。
• 市场预期改善：随着疫情防控政策调整，线下消费场景有望逐步修复，头部企业将受益于市场份额的集中。

造纸包装板块静待需求改善

• 浆价高位震荡：进口木浆市场观望情绪浓厚，浆价高位震荡但成交有限。
• 包装成本改善：马口铁、铝等原材料价格改善，有望带动包装板块盈利回升。
• 需求端压力：部分品类如啤酒、软饮料产量下降，但部分品类如智能手机产量增长，表现分化。

消费类轻工线下消费场景修复

• 线下消费修复：随着疫情防控政策优化，前期受冲击的线下消费场景有望边际改善，细分龙头具备抗风险能力。
• 品类表现差异：出口方面，弹簧床垫、塑料餐具实现同比增长，但家具类出口金额降幅扩大，品类表现分化。

轻工转债跟踪

• 轻工行业相关可转债表现各异，部分转债价格波动较大，但整体具备一定的投资价值。

风险提示

1. 原材料价格波动：轻工制造行业成本结构中原材料占比高，价格波动可能影响公司盈利。
2. 地产销售修复不达预期：房地产市场整体低迷，若后续修复不达预期，将对地产后周期板块造成压力。
3. 疫情扰动不确定性：部分细分领域依赖线下消费，疫情反复可能影响需求端。
4. 行业竞争加剧：轻工各细分板块处于从分散到集中的阶段，竞争加剧可能影响竞争格局。
5. 汇率波动：部分原材料及产品以外币结算，汇率波动可能影响结算成本和经营成果。

总结

整体来看，轻工制造行业在政策支持及市场调整背景下，家居板块估值有望修复，造纸包装板块静待需求端改善，消费类轻工线下消费场景逐步恢复，出口产业链表现分化。建议关注“家居低估值龙头+成本改善+消费类个股修复”主线，重点关注欧派家居、顾家家居、太阳纸业、晨光股份等个股。同时，需警惕原材料价格波动、地产销售修复不达预期、疫情扰动、行业竞争加剧及汇率波动等风险。