20240125-西南证券-潍柴动力-000338.SZ-抢抓行业结构性机遇_打开利润新空间_7页_1mb

潍柴动力（000338）年度业绩预告点评

核心观点

西南证券维持潍柴动力“买入”评级，目标价1965元，预计2023-2025年归母净利润分别为901亿元、1141亿元、1415亿元，未来三年年复合增速424%。

业绩亮点

• 业绩超预期：2023年归母净利润858-932亿元，同比增长75%-90%；扣非净利润739-821亿元，同比增长125%-150%。
• 行业复苏强劲：重卡行业销量达911万辆，同比+356%；天然气重卡销量152万辆，同比+307%，受益气价回落提升经济性。
• 产品结构优化：大马力及大缸径产品上量，高利润率气体机贡献利润增长；凯傲EBIT扭亏为盈，智能物流业务稳健增长。

增长驱动因素

• 行业景气度提升：重卡行业复苏，叠加天然气重卡高景气。
• 战略协同：凯傲与德马泰克构建智能物流体系，助力海外需求释放。
• 利益绑定：股权激励覆盖716人，考核目标明确，推动中长期发展。

相对估值

• 可比公司2024年平均PE为19倍，采用15倍PE给予目标价1965元，维持“买入”评级。

风险提示

行业复苏不及预期、原材料价格波动、汇率风险。