20221212-东兴证券-非银行金融行业跟踪_交易量稳步回升_证券板块估值修复有望延续_11页_929kb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容概述

非银行金融行业在2022年底展现出积极态势，证券与保险板块均有所上涨，市场交易量及两融余额持续改善，政策环境对行业形成利好支撑。分析师认为，行业估值修复有望延续，特别是证券板块，头部机构在创新和财富管理方面的表现值得关注。

主要观点

证券板块

1. 市场交易量回升

   • 本周市场日均成交额环比上升600亿元至0.98万亿元。
   • 两融余额保持在1.57万亿元，显示市场信心逐步恢复。

2. 政策支持与市场预期

   • 中央政治局会议强调“稳字当头、稳中求进”，积极财政与稳健货币政策为资本市场提供支撑。
   • 随着经济修复和风险偏好提升，证券行业将受益。

3. 估值修复与投资机会

   • 证券板块整体估值处于近年低位，头部券商估值分化明显，投资价值凸显。
   • 资本市场改革提速与业务创新将推动行业长期增长，尤其是“大财富管理”与“泛投行”共振的龙头券商。

4. 行业龙头推荐

   • 中信证券被重点推荐，当前估值仅1.30xPB，处于严重低估区间。
   • 头部券商具备更强的定价能力和资源集聚效应，有望获得更高估值溢价。

5. 影响估值的关键因素

   • 国企改革与激励机制的市场化程度。
   • 财富管理转型节奏与竞争者战略走向。
   • 公司治理能力、风控水平与创新能力。

保险板块

1. 负债端改善

   • 个人养老金和商业养老金业务落地，叠加“开门红”推动，改善险企负债端业绩预期。
   • 预计2023年开门红阶段寿险新单保费将实现两位数增长，NBV增速有望达到5%-10%。

2. 险企NBV降幅收窄

   • 平安寿险2022年NBV降幅有望缩小至10%-15%，中国人寿有望缩小至个位数。

3. 资产端支持

   • 房地产支持政策的推出对险企资产端形成利好，推动估值修复。

4. 监管政策影响

   • 近年来监管政策频出，对险企经营行为规范，需持续关注政策变化。

板块表现

• 非银板块：12月5日至12月9日上涨3.79%，在申万一级行业中排名第7。
• 证券板块：上涨2.82%，跑输沪深300指数（3.29%）。
• 保险板块：上涨6.15%，跑赢沪深300指数。

券商涨幅前五：

• 国联证券（10.40%）
• 东方财富（8.72%）
• 财达证券（7.64%）
• 中金公司（5.78%）
• 国投资本（4.44%）

保险公司涨幅：

• 新华保险（7.81%）
• 中国平安（6.68%）
• 中国太保（6.00%）
• 天茂集团（4.36%）
• 中国人寿（2.55%）
• 中国人保（2.08%）

行业及个股动态

政策动态

• 中国人民银行与澳门金融管理局续签300亿元人民币/340亿澳门元货币互换协议。
• 证监会公示首批资本市场金融科技创新试点项目，涉及数字人民币、基金流动性服务等。
• 银保监会发布偿付能力监管数据，险企综合偿付能力充足率保持在较高水平。

个股动态

• 东方证券：公司债挂牌转让获上交所无异议函。
• 中泰证券：公司债注册获证监会批准。
• 华创阳安：回购股份10,887,400股，占总股本0.48%。
• 天风证券：为境外子公司提供美元债券担保，发行短融11.3亿元。
• 南华期货：对全资子公司增资5,000万元。
• 长城证券：发行短融10亿元，兑付第二期短融本息。
• 天茂集团：解除质押500万股份，占总股本0.10%。
• 四川双马：和谐绿色产业基金完成备案。
• 江苏租赁：5%以下股东减持0.60%股份。
• 渤海租赁：为子公司借款提供股权质押担保。
• ST安信：非公开发行股票申请获证监会受理。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济复苏不及预期可能影响资本市场表现。
• 政策风险：监管政策变化可能对行业造成不确定性。
• 市场风险：市场波动可能影响证券及保险板块估值。
• 流动性风险：市场流动性变化可能对券商经营产生影响。

行业评级体系

公司投资评级（A股市场）：

• 强烈推荐：相对沪深300指数收益率15%以上。
• 推荐：相对沪深300指数收益率5%-15%。
• 中性：相对沪深300指数收益率-5%至+5%。
• 回避：相对沪深300指数收益率-5%以下。

行业投资评级（A股市场）：

• 看好：相对沪深300指数收益率5%以上。
• 中性：相对沪深300指数收益率-5%至+5%。
• 看淡：相对沪深300指数收益率-5%以下。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，曾获新财富与水晶球奖项。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

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